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从债务利息角度预测美国利率变动

来源:中国贸易报 作者:孔帅 2018-04-06 14:39:42

近日,美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.5%至1.75%的水平。这是美联储今年以来首次加息。今年,市场普遍预期美国会有4次加息,美国联邦基金基准利率将达到2.5%的水平。真会如此吗?中国人民大学国际关系学院副院长翟东升称,从债务利息分析可得不同结果。

利率是汇率分析基本面中的重要因素。一般而言,利率上涨,该国货币升值,且汇率市场基于市场预期提前变化,错误的市场预期势必导致汇率变动判断失误。因此,国际贸易和投资中使用某国货币时,监控和预测该国的利率变化十分必要。

目前,市场普遍基于通货膨胀率和失业率来预测美国利率走向。美国经济在今年1、2月保持温和扩张,就业市场进一步收紧带来薪资上涨,通胀压力温和上升。美国劳工部公布的数据显示,2月美国失业率继续维持在4.1%,为17年来低位,就业增长超市场预期。同时,减税、政府预算开支增加等财政刺激政策有望在短期内推动经济增长,从而使市场支持美联储进一步加息的情绪上涨。

各类金融机构发表的预测观点,往往看不清本质。况且美联储主席与市场是博弈对手,释放的信号自然模棱两可。如何拨开市场迷雾,研判美元是加息还是减息?

1971年,美元和黄金脱钩后,美国债务规模持续上涨。数据显示,美国国债从2001年的5.8万亿美元涨到了2017年的20万亿美元。

翟东升表示,上世纪70年代前美国债务率是持续下跌的,美国在努力还债;70年代后债务率却在持续扩张,多印些纸钞就可以白占他国便宜。如果有国家卖出美国国债,美国则通过扩大货币基础买下国债,也不存在违约风险。

但是债务可以无限扩张吗?正如借钱需要支付利息一样,美国也需要为其债务支付利息。数据显示,虽然美国政府债务存量扩大了好几倍,但每年的债务利息稳定在4000至5000亿美元。

翟东升指出,长期来看,尽管债务率持续上升,但每年支出的利息相对稳定,靠的正是减息。“杠杆的核心就是现金流要能支付利息,否则杠杆就会断裂。而维持美国杠杆的生命线就是名义GDP增速与利息开支占GDP比例间的关系,如果加息导致杠杆的利息成本过大,会使美国经济崩溃。”美联储前任主席耶伦连续4次的加息、现任主席鲍威尔的首次加息,与由于减税、政府支出增加导致的美国国债总额飙涨之间产生了矛盾。

“特朗普目前最重要的是控制利率上涨,维持经济和股市稳中向好,降低美元汇率。”翟东升推测,鲍威尔会推迟加息,且加息也不会加很多。股市如果波动就不再加息,一旦贸易战爆发、经济下调,减息都有可能。预计2021年,人民币兑美元可能在5.5:1。这也符合特朗普低利息、弱美元、帮助本土制造业回归的思路。


责任编辑:周东洋

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