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展望资产市场 深度解读鑫茂荣信财富《2019资产配置白皮书》

来源: 作者: 2019-01-11 15:54:45

  2018年,全球经济增长出现放缓势头,随着全球贸易形势的演变,各主要机构纷纷下调全球经济增长预期。中国经济稳中趋缓,在“三驾马车”中,消费对GDP增长的贡献率显著增大,投资贡献率同比降低,净出口由正转负。备受瞩目的中美经贸摩擦在G20峰会上暂时达成妥协,中美贸易谈判的最新进展表明,局势“并不像人们所预期的那样紧张”,但贸易战的威胁并未彻底解除。

  展望2019年,全球经济依然充满不确定性。那么,对于投资者来说,应该关注哪些关键词,又将以怎样的方式进行资产保值?近日,鑫茂荣信财富与金融界智能金融研究中心联合推出了《2019资产配置白皮书》(以下简称《白皮书》),基于宏观环境的分析提出了不同的资产配置策略。

  一、2019年全球经济形势概览:增速放缓仍是主旋律

  根据世界银行最新发布的全球经济展望报告预测,全球经济增长率2019年为2.9%,2020年为2.8%,分别下调了0.1个百分点。主要国家的增长率方面,报告预测美国2019年仍为2.5%, 2020年将降至1.7%;中国2019年增长率为6.2%,降低0.1个百分点,2020年也将保持同样增速;欧元区2019年增长率为1.6%。报告认为,全球经济或将从2019年开始陷入以低增长、高系统性风险为特征的特殊时期。

  面对2018年下半年以来全球贸易降温和金融市场剧烈震荡,从国际经济组织到商业性金融机构,纷纷下调对2019年世界经济增长预期,全球经济和贸易前景不容乐观。具体而言,《白皮书》指出,回顾2018年,只有美国保持强劲增长,而欧洲和新兴市场增速放缓。展望2019年,加息及大规模减税的效果缩小,美国经济增速或将高位回落,美联储考虑放缓加息,贸易紧张局势有望得到缓解;欧洲地缘政治整体趋向稳定,回归复苏;随着美国利率和美元表现不再强势,新兴市场经济有望明显反弹,再次引领全球呈现协同增长。然而不确定性依然存在——欧洲议会选举和英国脱欧、国际贸易纠纷、中东局势等,投资者适宜对潜在市场波动进行充分准备。

  二、展望2019,中国经济如何突破?转型升级是出路

  回顾2018年,受外部贸易摩擦冲击,内部结构调整压力,中国经济增长有所放缓,进出口和基建投资回落明显。《白皮书》指出,2018年中国经济增长前高后低,下半年起随着外部贸易纠纷风险和内部经济转型升级延续,GDP同比增长小幅回落至2008年金融危机以来低位。一方面是当前国际环境存在不确定性,贸易摩擦影响加大;另一方面,国内供给侧结构性改革正处于攻关时期。整体来看,稳增长防风险政策和外部环境冲击形成适当平衡,国内经济短期存在一定压力。展望2019年,国内增长动能有望强于预期,货币合理充裕、财政积极发力,在一系列稳增长政策支撑下,随着经济结构转型升级的效果逐渐显现,制造业投资和居民消费将成为长期带动经济增长的强力引擎。

  宏观经济政策是影响经济运行的重要变量。从中央经济工作会议对宏观经济政策的定调可看出,在内部经济转型压力及外部不确定性的背景下,中国更加强调财政政策的积极作用与货币政策的松紧适度,将有助于中国经济在2019年更好地抵御下行压力和内外部风险,从而实现更为稳健、更高质量的增长。

  从货币政策方面来看,当前我国宏观杠杆率走稳,金融风险呈现下行,民营经济增长存在一定压力,央行重点使用MLF中长期工具,意在引导长期融资成本下行,为实体经济提供更多支撑。考虑到中美利差倒挂对于吸引外资增持人民币资产形成负面影响,可能会进一步影响资本流入和外汇供求状况,因此未来央行不大可能大幅放松货币政策,预计将整体保障市场流动性平稳。

  而财政政策有望加力提效,尤其是减税让利。最新的中央经济工作会议提出加大地方政府专项债券发行,其实是用低利率的政府显性债务取代了高利率的政府隐性债务。因此如果政府通过低成本举债,并将其用于减税让利,就可以大幅减轻居民和企业的债务负担,提高居民收入增加消费潜力、提高企业利润增加创新动力,使得中国经济走向靠消费和创新驱动的可持续发展之路。

  三、2019年全球资产市场展望

  全球资产市场核心观点

  2019年确定性较强的是全球经济增速进入下滑阶段,因此从经济周期与大类资产配置的角度来看,《白皮书》认为,2018年随着流动性持续收紧和市场情绪走低,全球金融市场波动明显提升,风险资产整体表现不佳。2019年随着欧洲和新兴市场经济呈现企稳,相关资产预期表现提升;国内权益资产在估值低位存在结构性机遇,有望引领新兴市场资产反弹;欧日利率和汇率存在上行空间,投资者对海外地产和海外保险料将保持强劲需求,黄金存在一定投资价值。

  展望2019年,随着美国经济降速和其他国家呈现复苏,各种类型和不同区域的资产预期表现和2018年相比可能呈现较大变化。一方面,相对固定收益类资产而言,我们更看好权益和另类资产;另一方面,相对美国资产而言,我们更看好欧洲和新兴市场资产。

  国内资产市场核心观点

  在国内资产方面,《白皮书》也给出了具体分析:随着对海外金融环境紧缩和贸易保护主义等不利因素的过度悲观预期消退,国内宏观调控和结构改革积极作用逐渐显现,整体宏观经济和市场信心均有望呈现企稳回升。相对看好风险资产价格上修,而对避险资产同时维持中性观点。

  具体来说,对于固定收益资产,经济向好预期有望支撑当前现金利率水平,同时使去年受资金避险需求支撑的国债价格高位回调;利率上行同样会施压信用债价格,但随着政策引导信用风险逐步释放,将促使此类债券价格出现上涨。对于权益资产,随着情绪偏向乐观,整体位于估值低位的权益市场将呈现结构性的投资价值,相对而言专注于价值投资的私募股权更适合把握中长期机遇。对于另类资产,房地产限购政策料难以放松;而稳健的基本面支撑下前期过度走低的人民币汇率前景预期向好。

  四、基于情景分析的资产配置策略

  虽然各大机构一直密切关注2019年宏观经济走势,然而未来是难以预测的,加上中美经贸摩擦的不确定性,未来可能会向不同方向发展。因此,基于情景分析的资产配置策略显得尤为重要。《白皮书》基于情景分析并根据不同概率情景下各类资产相应的预期表现来构建最佳的资产配置策略,从而使投资者提前进行充分准备而争取实现“未雨绸缪”。

  《白皮书》基于对宏观环境分析得到了最可能出现的基本情景:美国经济从2018年较高增速回落而欧洲和以中国为代表的新兴市场经济增速企稳回升,全球协同稳健扩张,主要经济体在逐渐适应贸易摩擦和看到世界范围增速回升后市场情绪提振,但波动料继续维持在较高位置。基本情景符合目前大多数国际著名投行和资产管理机构对2019年全球市场的展望,综合来看出现概率约为70%。主要不确定性集中在全球贸易战是否将向好的方向发展、美联储对未来货币政策的态度变化,以及欧洲和新兴市场的经济增速能否强势回归正轨。

  基本情景的对应资产配置策略中,鑫茂荣信财富《2019资产配置白皮书》中对私募股权、海外地产、海外保险和黄金四种资产给出了超配建议;对美股和房地产给出了低配建议;而其余五种资产(现金类、国债、信用债、美债和股票)均建议维持标配;整体较为均衡,未给出任何顶配或不配建议。


责任编辑:实习编辑3
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