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2017年中企海外并购漫漫求索路

来源:中国贸易新闻网 作者:张凡 陈璐 2018-01-11 09:21:14

关键词:民企仍是海外并购主力

主持人:在中企海外并购大军中,民营企业始终呈现更积极的态势。中企在“走出去”过程中,民企成为主力,对此您怎么看?此外,制约民企在海外并购的因素有哪些?

罗小军:从海外并购宗数来看,民营企业是海外并购的主力。从海外并购金额来看,民营企业海外投资和并购的金额超过国企,这是近两三年才出现的情况,也从侧面印证了中国市场经济的发展。由于欧美等国对中国政府背景的股东、资金来源方十分敏感,因而民营企业、私营企业的海外并购和全球化发展比较有利。企业自身的人力资源与企业全球化发展之间的匹配是制约民营企业海外并购首要因素;企业是否在海外建立起资金的闭环能力和借力境外资本市场是另一个重要因素;此外,民营企业赢得信任和产权确定性也是其全球化发展之路的重要铺垫。

连涟:民企还是非常活跃的。民企其实有非常强烈的出海投资需求,包括很多A股上市公司、本身已成行业领头羊的企业,已经具备了在世界范围内扩张和海外投资的基础。但在海外收购项目的操作方面,不少国企“走出去”比较早,经验丰富,还有比较成熟的管理团队。而大部分民营企业可能还处于初步探索和经验积累的阶段。国际并购是比较复杂的技术活和系统工程,不可能一蹴而就,需要时间积累。

关键词:不拘一格谋创新

主持人:“变则通,通则久”,如何在海外并购中立于不败之地,除了充分的前期准备与灵活的应对能力外,就是创新、创新、再创新。中企在海外并购方式等方面有哪些创新值得借鉴?

连涟:现在融资渠道多元化的趋势比较强。之前,中国企业“走出去”的目标地区往往是发展中国家或新兴市场,以自然资源开发类项目为主,主要靠政策性银行或大型股份制银行的贷款。近年来,中国企业海外投资出现很多大规模的项目,在成熟国家和地区的收购,融资渠道逐步多元化,包括股权共同投资,利用国际性银行的贷款、发行债券等。尤其这一两年,中资企业利用目标公司层面上的杠杆融资,发行美元、欧元债券等,都是新的融资渠道。

中资企业现在逐步成熟,能够积极地参与国际大型并购项目,灵活地利用多元的融资方式。这两年,中国海外并购比较强的一个趋势就是很多美元PE基金的参与。因为这些美元PE基金一般团队实力较强,海外收购经验丰富,共同投资者的参与能够对收购决策和收购后整合有很大帮助。此外,一些美元或欧元基金作为共同投资方,能帮助分散投资风险。综合来看,这两年比较显著的是股权和债权融资的多元化。

张伟华:越来越多的中国企业在交易中开始考虑采取自身股份作为对价进行支付(跨境并购换股)、Earn—out(盈利对价)支付的方式。

在获取相关域外机构的审批中,中国企业也采取了灵活的交易方式来进行交易。比如一家基金控制的油气公司在收购美国资产时,在拿不到美国政府审批的情况下,果断改换交易架构,从直接收购资产变成找了家美国风投兼私募的知名机构去购买美国油气资产 。这家油气公司向该私募机构贷款,承担未来资产的运营开支及资本支出,每年可向这家私募机构收取8%的固定回报。

此外,中国企业近年来创设的“分层反向分手费”“重大不利变化定量”等实务惯例,在交易市场上获得关注,甚至为中国企业在海外收购确立了“先例”。这些市场先例一旦形成,就成为了中国买家在市场上能够借鉴的风险分配方式。

关键词:笑到最后才笑得最好

主持人:判断一个海外并购是否成功有哪些标准?

连涟:每一个中国企业在海外收购的先例都对后续企业有所影响,中国企业在海外容易被概念化,海外社会容易把一个企业的所作所为归纳成所有中国企业的行为模式。在海外经营、处理纠纷,一定要充分遵循和利用当地的游戏规则,同时全面考虑如何能建立国外社会对中国企业的信任和支持。更大的冲突是在文化和管理理念方面,中国企业的管理往往较强势,死板、严格;而国外较依赖于职业经理人团队,注重放权,明晰规则,设置好有效的激励机制,这是中国管理理念未来的转变方向。很多中国企业已经意识到需要充分利用当地的管理模式、资源和力量的重要性。目前,较缺的是能够连接国内国外、熟悉两个市场、理解国内管理理念并能够把它传达过去、与西方管理层融洽相处,又能够对西方管理层实行有效监督的人才。

吕芷珊:从全球范围内看,伴随着美国政府减税,全球贸易和投资保护主义抬头的趋势不减,这为我国企业“走出去”获得优质的资源和先进的技术增加了不确定性。企业从事海外投资活动,需要更多关注对外公关,融入当地企业文化,学会与当地媒体等相关机构打交道,为企业海外投资战略的实施营造良好的外部环境。以矿产资源行业为例,矿产资源行业是资本密集型行业,海外并购单笔金额一般较大,由于矿产资源开发需要较大额资本开支,行业内的人士具有较强的资金实力,在该领域的海外并购金额可以达到数十亿甚至上百亿美元,在东南亚资源禀赋较好的地区也拥有“小而美”的项目,需要海外投资人对自身资金实力有较好的预判。

关键词:潮平两岸阔 风正一帆悬

主持人:2016年中企的海外并购情况可谓“风起云涌”,呈现爆发式增长。2017年是稳健增长、关注价值链提升的一年,虽增速放缓,但热度依旧。您预计2018年海外并购情况会呈现怎样的趋势?

罗小军:基于市场需求和政策指引,2018年将迎来海外并购的平稳回升,实业投资和“一带一路”并购将更受关注。长期的结构性动力和趋势依然没有改变,短期的监管调整带来的震荡期已经阶段性走过。监管层面,国内外都在进一步规范。2017年的回归理性主要受到监管规范;2018年,对外投资监管规则、对外投资目录相对清晰,禁止、限制和鼓励明确,制造业、新实业对外投资、“一带一路”沿线国家投资都在鼓励范畴。国外监管方面,主要投资目的地都加强对中资收购的监管,从国家安全和反垄断两个角度都在强化对中资收购的审查,预计不少收购意愿流产或者在最后被否。汇率与外储层面,国内监管信心回归,储备雄厚、调控方法已较成熟,汇率篮子更多元化、汇率价格形成机制更为市场化,逆周期调节因子也已经引入,监管层对汇率价格变化应对能力增强,从而即便有调整也会相对平滑。美联储具体政策走向虽仍存变数,不过特朗普总统总体认为需要一个弱势的美元,这将对美元汇率形成影响,进而影响人民币汇率,仅就此而言有利于中国企业海外投资和经营。税收层面,特朗普政府税收政策的影响将进一步显现,有利于企业到美国进行投资收购。

连涟:展望2018年,中企海外并购将继续强劲,以往几年较为活跃的买家可能会放慢脚步,梳理自身的资产组合,包括美元基金在内的财务投资者和并购方面的新星将更为活跃。预计2018年,在高端制造、工业4.0、能源、医疗健康、消费品等行业的并购目标将会受到追捧。此外,我们依然需要密切关注美国和欧洲对于外资监管的政策动向。


责任编辑:苏旭辉

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