2010年中国资本市场“逗你玩”

    撰文：本报记者李可高洪艳

    编者按：中国证券市场在2010年度走过了不平静的一年。从开年沪综指的3289.75点，到12月31日收盘的2808.08点，A股在2010年几经波折。房地产新政的推出、流动性的充裕、央行两度加息、美国量化宽松政策的出台，国内外经济形势风起云涌，让A股市场经历了大幅震荡。全年收跌的背后，再次证实2010年是行情最复杂、投资者最难把握的一年。

    回顾总结2010年的A股市场，虽然全球股市呈现出强势格局，但A股市场在全球股票指数涨幅排名中，位列倒数第三，仅略强于身陷债务危机的希腊和西班牙……

    涨得不比2009年多，跌得不如2008年惨，波澜不惊的2010年中国股市，却也跌宕起伏、狼烟四起：一边是疯狂的流动性，依然靓丽的上市公司业绩，融资融券和股指期货的闪亮加盟；另一边则是收紧的货币和房地产调控政策，动荡的国内外经济形势，不断解禁的“大小非”。在流动性宽松与收紧的纠结中，“吹出来”的“牛皮”震荡市演绎着怎样的神话？

    2010年可谓是A股融资市场的“丰收年”，总募资金额突破万亿元大关，在首次公开发行（IPO）、增发及配股融资规模上，也是频频创出历史新高。但与这个全球最“给力”的资本市场超强的“吸金”能力形成反差的是，2010年最后一个交易日，沪综指报收2808点，深成指报收12458点。2010年A股沪综指数以跌近15%的表现，“熊”冠全球，在全球股票指数涨幅排名中列倒数第三，仅略强于身陷债务危机的希腊和西班牙。

    牛气A股“熊”冠全球

    2010年12月30日，中国证监会主席尚福林在纪念中国资本市场建立20周年座谈会上表示，目前中国资本市场已有2062家上市公司，1.3亿户投资者，股票总市值居全球第二，商品期货市场成交量居世界第一。

    2010年，中国股市也再次“牛”了一把，但是，牛气主要“冲”在了融资上。据万得（WIND）资讯数据显示，2010年A股市场IPO、增发以及配股融资的规模均创历史新高，分别为4921.31亿元、3656.80亿元和1438.22亿元，总融资金额达到10016.33亿元，已经远超2007年7985.82亿元的融资纪录。

    而随着新股发行重启和创业板开闸，中国已经成为全球IPO最为活跃的国家，无论从IPO数量、还是融资规模来看，沪深股市均超过全球其他股市。据安永会计师事务所出具的IPO调研报告称，2010年全球IPO融资总额可能超过3000亿美元，相当于1.98万亿元。以此计算，A股市场IPO募资额或占据了全球IPO规模1/4的比重。2010年，中国共有349家企业IPO上市，其中主板28家、中小板204家、创业板117家，超过2007年至2009年3年发行数量之和。而349家如果折算到全年250个交易日，则意味着每天约1.4只新股发行，每周有7只新股面市。

    但是，与巨量融资形成鲜明对比的是，A股走势在全球主要资本市场中的表现却最为逊色：2010年年初，沪综指在短暂摸高3300点之后，即开始一路下行。尤其是4月中旬的地产调控政策后，指数出现快速下跌，沪综指7月初最低探至2319点。就在市场悲观情绪弥漫之际，下半年市场却又逐步走高，国庆之后的一波快速上涨更是让不少投资者认为牛市又将到来。不过，11月和12月的市场并未延续强势，而是重新回到了震荡的格局，在年终最后一个交易日报收2808点。

    在从“3”时代向“2”时代的倒退过程中，2010年沪综指下跌了14.3%，深成指跌幅为9.06%。据全球指数网的排名，以沪综指为代表的A股市场跌幅远远超过了全球主要股指，仅好于陷入债务危机泥沼的希腊和西班牙，两个国家的主要股指分别下跌34.97%和16.40%。

    而且，放眼全球所有资本市场，中国股市不仅与稳步攀升的德国、美国等成熟市场相比逊色不少，也远远落后于走势强劲的阿根廷、印尼、泰国等新兴市场，更成为2010年度“金砖四国”中唯一下跌的市场。

    圈钱是A股弱势主因

    今年前3季度，中国GDP增长10.6%，进出口总额21487亿美元，其中进口增长42.4%，中国经济已成了拉动世界经济增长的重要引擎。不得不说，A股的弱势表现与中国经济在2010年领涨全球极不相称。

    市场人士分析指出，A股领“跌”全球，一方面是由于年内房地产政策和货币政策趋紧，抑制了二级市场的走强；另一方面，IPO融资和再融资规模需求较大，一级市场的膨胀增大了二级市场的资金压力。

    国泰君安证券首席经济学家李迅雷表示：“A股市场历来重政策，市场表现与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此，经常出现实体经济走好而股市变弱的现象。”

    中金公司董事总经理丁玮则认为，去年A股市场大幅反弹，与当前经济运行中存在的一些问题不无关系。从宏观经济运行看，虽然依然保持着良好的增长势头，但结构性问题较为突出，一些传统产业的产能过剩矛盾依然存在；下半年物价涨幅不断走高，通货膨胀预期增强，市场对于调控政策的影响也存在一些担忧。

    圈钱无度也成了A股走弱的祸首。进入2010年以来，一方面，新股发行提速，中小板、创业板新股每周批量发行，大盘股更是跃跃欲试；另一方面，再融资的规模不断扩大，几大银行先后实行了巨额再融资计划，一大批上市公司纷纷跟进，形成了壮观的圈钱潮。市场存量方面，“大小非”、“大小限”和高管减持也不断从市场上抽血。

    在此背景下，同济大学经济与管理学院教授石建勋直截了当地指出，A股全球表现最差就是投资者对股市圈钱不满的强烈反应，说明“股改”之后，股市“乱砍乱伐”，一些上市公司的“融资饥渴症”等严重深层次的问题并没有根本解决，反而有愈演愈烈的趋势。

    “无节度的融资改变了股市的供求关系，摧毁了投资者的持股信心，使股指一泻千里，形成了一级市场圈钱千亿元，二级市场市值损失万亿元的恶性循环。”石建勋说。

    资本盛宴市场难分享

    对于股市表现不好的原因，股民也有自己的看法。征战股票市场8年的武先生向记者抱怨：“去年新股发行也太快了，而且还有如此高的市盈率。这完全是为了圈钱。另外，大股东套现与减持，也直接导致了去年股指表现差。”

    但是，华谊兄弟（N华谊300027）解释说：“减持是为了改善生活。”对于不少原始股股东减持创业板上市公司股票的原因，华谊兄弟的这句解释让广大投资者心里十分不是滋味。

    2010年11月1日，创业板首批28家企业解禁首日，部分创业板的原始股东终究没能抵挡住获取巨额收入的诱惑。此后创业板原始股股东减持连绵不绝，截至12月底，总计有超过190人次减持，套现金额逾7.1亿元。其中，阿里巴巴董事局主席兼CEO马云减持了华谊兄弟的股票300万股，套现约9000万元，获得的收益是其原始投资的300倍。

    在创业板的“造富”盛宴中，早已不乏像马云这样本身拥有大量财富的人，但是，众多中小投资者将蒙受损失。不仅如此，股市表现低迷、发行市盈率过高也阻挡了中小股民分享上市公司价值红利的机会，而这个过程也在客观上加大了中国现有的贫富差距。

    根据国内某知名媒体对4万名投资者的调查显示，2010年以来，实现收益的散户不足30%，有超过70%的个人投资者是负收益。在70%的亏损股民中，有10%以上的投资者亏幅超过40%，另有70%至80%的投资者亏损幅度介于20%至40%之间。

    “宝马进去，自行车出来；鳄鱼进去，壁虎出来；巨蟒进去，蚯蚓出来……”2010年，“熊”气的中国股市不知道会产生多少这样的悲剧。

    难道权重股只是用来“拉盘”与“砸盘”的？难道银行板块只是用来“推波助澜”与“圈钱”的？难道中小板和创业板只是用来“造富”与“减贫”的？这引发了人们对股市基本功能重新定位的思考。

    “通过IPO可将游资或热钱导入实体经济，从而缓解市场过度投机，变废为宝、为我所用，股市不单只是一个低成本的融资场所，它更应该是优化资源配置、调整产业结构的主战场。”武汉科技大学金融证券研究所教授董登新认为，股市融资对实体经济尤其是民营经济的发展起到了巨大的助推作用，尤其有利于中小板和创业板在起步初期实现稳步扩容。

    “因此，完全可以通过中小板、创业板的快速扩容，借机做大做强中国民营企业，并鼓励创新型产业和创业型企业的大发展；同时，也可以借助上交所的蓝筹板和国际板扩容，引入优质企业或一流的跨国公司，为投资者提供更加广阔的选择空间和投资机会。”董登新说。

    值得注意的是，2010年大盘虽然下跌，新兴产业公司较为集中的中小板和创业板却逆市而上，双双创出历史新高。尤其是去年底开闸的创业板，以其高发行价、高超募率、高市盈率等傲视A股市场其他板块，在整个市场呈现弱势的局面下迭创新高，参与股权投资的上市公司不仅自身赚得盆满钵满，其股价也随之水涨船高。