二次汇改一周年政策调整迎大考

    上周最后一个交易日，人民币对美元汇率中间价报6.4716，创出汇改以来新高。此时距去年重启汇改已有整整一年时间，一年来，人民币对美元汇率累计升值5.5%。

    2010年，随着中国经济的强劲复苏，实现汇率正常化、退出阶段性紧盯美元政策的条件已经具备。2010年6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，市场谓之“重启汇率制度改革”。

    汇改重启一年来，人民币汇率走势整体呈现出“碎步式”升值和弹性增强两大显著特征。随着国内通胀形势日益严峻，增强人民币汇率弹性以抑制通胀的意见成为主流，并获得了官方的首肯。更有专业人士分析，在国际国内经济形势日趋复杂的情况下，在汇改重启一周年之际，如有重要措施出台，似也不应感到意外。

    一家国有大型商业银行的研究人员告诉记者，国内通胀压力居高不下，官方已多次表明可通过人民币升值缓解进口商品价格上涨，央行也已经将升值抗通胀写入了正式报告。

    央行6月14日发布的2011年金融稳定报告称，进一步推进人民币汇率形成机制改革，对于促进中国经济结构优化和全面协调可持续发展、抑制通货膨胀和资产泡沫、增强宏观调控的主动性和有效性都将起到积极作用。央行再次强调，未来将把稳定价格总水平放在更加突出的位置。

    汇改的重新启动引发了汇率的显著变化，不可避免会对出口企业造成短期阵痛。不过，北京师范大学国际金融研究所所长贺立平指出，汇率波动只要不是过于剧烈，对企业的冲击作用不会像通常想象得那么大。

    央行货币政策分析小组2011年6月份发布的《2010年中国区域金融运行报告》也指出，在人民币升值预期下，各地区企业积极采取措施规避汇率风险，其中，改变出口货款回笼速度、贸易融资和利用境内银行提供的外汇衍生产品是主要的3种避险方式。同时，随着跨境贸易人民币结算试点范围的扩大，改用人民币计价结算也成为避险方式之一。

    值得注意的是，重启汇改后，市场对人民币升值的预期有所强化，热钱压境现象明显，这已成为制约中国货币政策功效的一大掣肘。专家指出，升值预期诱发海外游资持续不断进入，带来外汇占款数字的增加，加大了国内流动性压力，制约了中国货币政策功效的发挥。央行今年以来不得不6次上调存款准备金率，冻结资金超过1.8万亿元，其直接用意即是为了对冲掉每月平均新增的3000多亿元外汇占款。

    始终存在的升值预期一直是汇改进程中挥之不去的阴影。国家外汇管理局国际收支司司长管涛撰文称：“人民币升值预期之所以挥之不去，主要是因为汇率机制僵化和外汇储备持续大幅增加。无风险的单边投机行为，又造成了预期的自我实现。”

    如何摆脱愈演愈烈的人民币单边升值预期，已经成为决策层绕不开的问题。有学者认为，可采用大幅度升值的手段，让人民币汇率一次性升到位，以此破解升值预期难题。

    对外经贸大学金融学院院长丁志杰指出：“该升不升，形成升值预期，是造成热钱流入的重要原因，用升值弱化升值预期是措施之一。”

    中国社科院世经所国际金融室副主任张斌也认为，当前，小步升值无异于向投机客散发入境邀请函，一次性升到位未见得不是一个选择。

    上述商业银行研究人士也指出，本月将是重启汇改满一周年，将存在较大的政策出台可能性。“国家外汇管理局已经表态称，下一阶段将逐步增强人民币汇率弹性，这或许是人民币对主要货币波幅将要扩大的信号之一。”他说。

    ■本报记者高洪艳