赴美上市遇冷 内地企业“热恋”香港

    ■本报记者  徐淼  杨颖  魏小央

    编者按：2010年，中国企业海外上市融资总额超过300亿美元。其中，588家赴港上市企业贡献了257亿美元，而在美国上市的41家企业则累计融资39亿美元。

    2011年第二季度，共有102家中国企业达成上市目标，总计融资173.5亿美元。其中，共有24家企业在境外上市，在香港上市的达16家，而在美国上市的企业为7家。

    显而易见，赴美上市已经不能再轻易让内地企业“激情澎湃”了，那么，他们无处挥发的IPO热情该在何处释放呢？

    香港!

    日前，有媒体报道称，包括三一重工股份有限公司和中信证券股份有限公司在内的4家中资公司计划在香港上市，计划筹资规模总计55亿美元。香港交易所（以下简称港交所）将于8月25日对这4家企业提交的上市申请进行评估。

    而此前，各媒体也都不断爆出内地企业赴港上市的消息：徐工机械计划于今年9月底或10月初在香港上市，拟融资15亿美元至20亿美元；中国有色矿业集团计划于今年第四季度赴港上市，计划募集资金10亿美元；中信集团所属的北京国安俱乐部酝酿今年年底在香港上市，而且国安俱乐部将谋求随同中信集团一起上市。

    据了解，截至今年7月底，在香港上市的内地企业合计共616家，占上市公司总数的42%，占总市值的55%。

    香港贸发局指出，尽管全球经济遭遇了新兴国家接连加息、日本地震以及欧债危机升温等困难，但是，香港IPO集资额仍在2011年上半年创下10年来的新高。据港交所统计，香港2011年上半年IPO集资额达1，712亿元，仅次于合并后的纽约泛欧交易所集团（其今年上半年的集资额为254亿美元），全球排名第二。如今，香港已经成为很多内地企业，乃至国外企业眼中的IPO“圣地”。然而，罗马不是一天建成的，现在香港的成功也不是一朝一夕得来的。

    赴美上市“蜜月期”结束

    有人认为，香港IPO受追捧归功于美国的“成全”。

    据了解，美国资本市场的监管特点是“宽进严出”。中国国际经济交流中心教授徐洪才向记者介绍，企业在美国纽约证券交易所和纳斯达克市场上市实行的是注册制，即只要申请企业的规模、财务指标等满足相关要求就可以注册挂牌，几乎是“来者不拒”。同时，在美国资本市场可以采用反向收购（RTO），也就是我们熟知的“借壳”方式，然后转板，实现“曲线上市”。目前，对上市融资需求最为迫切的是成长型的中小型民营企业。对于这个群体来说，上市费用和时间的节省有着很大的诱惑力，因此，尽管其监管严格，很多中国企业还是“挤破了头”要去美国上市。

    2003年以来，已经有数百家中国企业通过这一“捷径”登陆美国市场。可惜，好景不长，由于“空头部队”的团团围猎对中国企业的声誉造成了负面影响，加之经济前景不明朗导致投资者信心不振，股市不断下跌，近来，不少中国企业的赴美上市计划被迫搁浅。有关数据显示，今年7月，中国企业赴美IPO的数量为零。分析人士称，在多重压力下，中国企业赴海外IPO的“蜜月期”可能已经步入尾声。

    “资本市场是‘无情’的，在美国上市，稍有差池就很容易被猎头做空，这必须引起中国企业的重视。”徐洪才提示，“以在纳斯达克上市为例，中国企业就有很多应注意的事项，比如，企业可以不必经过纳斯达克中国代表处就能直接向美国证监会提出上市申请，但必须记住不能绕过中国证监会。同时，在上市之前最好能取得风险投资基金的支持。如果条件允许，尽量与西方大公司建立一定的合作或联盟关系，增大上市成功的可能性。此外，要重视优秀财务顾问的协助作用，帮助企业在上市之前制定一系列可行的计划以及科学测算企业的上市定价等等。”

    同时，徐洪才也指出，企业赴美上市要明白，除了可见的规则，还有隐形的障碍。比如，美国投资者挑选投资企业时，更关注企业是否有自己的特点，包括产品、服务特点、经营模式、盈利模式特点等等，注意突破隐形障碍，以赢得更多美国投资者的青睐。

    “美国梦”难圆香港优势显现

    其实，赴美上市还是很多企业的梦想，但不少企业铩羽而归的残酷现实，使他们意识到，调整自己的目标势在必行。于是，一些企业开始将注意力转移到了香港。

    徐洪才告诉记者，香港IPO的上位在很大程度上的确受到了美国市场“不给力”的影响。但是，作为成熟的国际金融中心，香港自身的优势也不容忽视。据他介绍，早在2009年，香港IPO集资总额就达到了2500亿港元，超过纽交所集团，位居全球60个国际金融中心首位。而香港2002年至2009年的股市市值中期增长率更是高达497.9%，远胜新加坡和东京。最重要的是，香港具备很多成为中国内地企业海外IPO主要市场的条件。

    “香港是国际公认的金融中心，业界精英云集，已有众多中国内地企业及跨国公司在其交易所上市集资。在香港上市，有助于内地企业建立国际化的运作平台，实施‘走出去’战略。”徐洪才说，“同时，因为香港与内地往来十分便捷，语言文化又基本相同，所以，赴港上市企业与投资者和监管机构之间的沟通基本不存在障碍。实际上，作为中国的一部分，香港长期以来一直是内地企业海外上市的首选市场。甚至很多在香港及另一主要海外交易所同时上市的内地企业，绝大部分还是会倾向于选择在香港市场进行股份买卖。”

    徐洪才还指出，香港的证券及银行业以健全、稳健著称。港交所拥有先进和完善的交易及结算设施。而且，香港具备没有外汇管制、税率低、基础设施一流、政府廉洁高效等优势，是非常不错的融资地。更值得一提的是，在香港，进行再融资较为便利。公司上市6个月之后，上市发行人就可以进行新股融资。

    此外，徐洪才表示，香港的法律以英国普通法为基础，发展较为成熟，再加上，香港交易所的《上市规则》力求符合国际标准，其健全的法律在一定程度上提升了投资者的信心，也为筹集资金的企业提供了良好的法律环境。

    当然，香港并非一个完美的“安乐窝”。在香港上市的企业也不可避免地要面对一些问题，如筹集金额相对较少，比不上美国市场；再比如，在香港上市的成本虽然比在美国上市的成本低很多，但相对于在国内上市的成本仍然偏高等等。

    上市表面风光企业有苦难言

    上市是为了融资，融资是为了扩大经营，从根本上讲，为的都是做大、做强企业。然而，事实上，很多上市企业只是表面风光，其实内心“有苦难言”。

    “近来，由于国际上大的经济环境不容乐观，不少上市企业的融资和收益受到了很大影响，这些企业‘知难却不能退’”。徐洪才说，“还有一些企业则是由于对自身以及上市的‘游戏规则’认识不足，对企业的上市预估价格或者上市预期估算过高，对企业的经营造成了不良影响。”

    徐洪才认为，想要避免上述问题，需要从以下几个方面努力。首先，企业自己要努力，要抱着平和的心态，无论受到资本追捧还是遭遇空头狙击，都应该处变不惊。同时，要积极提升企业的盈利能力，不断完善公司治理和规范企业的行为，避免成为资本市场的牺牲品。此外，企业上市须谨慎，不要为了上市而上市，追求形式主义，要从企业的利益出发，按照企业的实际状况制定适合自己的发展计划。

    编后语：当我们把目光紧紧地锁定在美国和香港的时候，其他资本市场似乎自然地被圈括在外了。但是，不关注并不代表不值得关注。虽然，美国和香港具有的优势是其他市场无法比拟的，不过，大家蜂拥而至的地方往往竞争激烈、资源稀缺。如今，美国上市的“遇冷”对内地企业来说或许是一个机遇，将推动其“开拓”其他海外资本市场。

    中国国际经济交流中心教授徐洪才表示，在其他主要资本市场，如英国、德国、法国、日本和新加坡等资本市场，传统行业和大型企业更受青睐。目前，中国企业需要上市融资的多是民营企业和高科技企业，想要进入这些市场面临的前期审核非常严格。但是，中国不乏有实力又有能力的企业，多一个选择，也就多一个机会。