10月热钱净流出1800亿元？闹剧是想忽悠谁！

    ■黎友焕

    央行公布的数据显示，今年前9个月，月均新增外汇占款约3258亿元，较去年月均新增2720亿元，规模继续扩大。其中，3月份中国新增外汇占款达4079亿元，创出今年迄今为止月度外汇占款增量的高点。10月末外汇占款余额为25.4869万亿元，较9月份（新增2473亿元）减少248.92亿元，为2008年1月份至今3年多来的首次负增长。

    中金公司在策略周报中用残差法估算，10月热钱净流出1800亿元。残差法公式为：热钱流动规模=当月外汇占款-当月贸易顺差－当月FDI金额。10月的新增外汇占款、贸易顺差、FDI（外商直接投资）分别为-248.92亿元（折合约-39.4亿美元）、170.33亿美元、83.34亿美元。据此算出10月热钱规模为-293亿美元，折合人民币-1800多亿元，表现为净流出。

    无独有偶，国泰君安证券也在11月22日的研究报告中估算了以上结果，并认为“10月热钱的大幅流出是外汇占款下降的主要原因，其流出规模与2008年第四季度及2010年第二季度相当。以美国VIX为代表的风险指数是影响中国热钱流动的重要因素，在风险上升时期，资金将回流美国，中国热钱存在流出的风险。目前，美国风险指数仍在高位，中国的热钱流出符合此前预期。”

    笔者认为，以上两家机构的估算完全是误算，这种推论也没有依据可言，可能属于研究人员制造的闹剧，但作为中金公司和国泰君安证券这样的大企业，制造如此闹剧是想忽悠谁呢？

    首先，就中国10月份金融机构外汇占款余额环比减少248.92亿元的事实，该如何准确全面解读还需要观察中国人民银行的资产负债表、国家外汇管理局的银行代客结售汇数据以及外汇储备余额变化等数据，而这些数据尚未公布。回顾外汇占款余额变动历史，影响外汇占款减少的因素很多，有代表性的是2007年12月金融机构外汇占款余额较上月减少2303亿元，而当时中国人民银行资产负债表的外汇资产余额并未下降，而是上升137亿元。同时，央行对中央政府债权大幅增加7492亿元，加上当年8月的另一笔5993亿元债权增加，合计折合200亿美元，系财政部向央行发行特别国债购买外汇，然后向中国投资有限责任公司注入资本金。因此，金融机构外汇占款的负增长不能简单等同于热钱流出。（下转第2版）