做投资永远是少数人的游戏

    ■熊晓鸽

    2011年银根紧缩可能对已经投资的企业会有成长压力，但对于还未引入风险投资的企业而言，投资机构的资金就会显得更为重要。在这种情况下，企业的估值就会更为理性化。

    就IDG资本来说，每次金融危机爆发后，都会出现一个投资高潮。比如1997年亚洲金融危机后，我们接连投资了搜狐、百度、腾讯等一系列如今声名鹊起的互联网公司。2008年金融危机后我们也如是，投资速度与数量都在骤增。所以，经济不景气时我反而会很开心，因为此时对于市场的把握会更为准确，好比到什么山头唱什么歌，此时更容易踩准时间点来做一些投资。

    投电影是对风投行业的一个挑战

    投电影听上去让人比较兴奋，但其实投电影是对风投行业的一个挑战，因为电影的失败率远远要高于做风投的失败率，电影是非常难投资的。我们是较早进入这个领域的投资机构，之所以有这样的决策，除了我自己曾在美国主流媒体担任过文化部门的英文记者，对这个行业有基本的判断，同时在该行业有一定的人脉资源外，从投资的角度讲，我更多的还是从它的商业价值方面来分析的。

    影视作品是拍给人看的，而中国的人口是世界上最多的，毋庸置疑，中国也应是全世界最大的电影市场，但现状却是，我们国内的市场还很小。这其中有基础设施的原因，国内多厅的高级影院与国外比有很大的差距，但发展速度却非常快，比如国内3D影院的建设速度在2年内就可以达到和美国一样的水平。这样快速的发展就会催生出许多投资机会。

    同时，移动互联网的出现也给市场带来了更大的空间，比如一些视频网站需要大量的影片资源，而如果把传统的演艺、出版等做法与互联网数字出版结合起来，这些与电影有关的行业未来就会有很大的发展。

    然而，对于文化产业的投资不能光盯着中国市场，更多的时候应该有一个国际市场的视野。没有一个国际市场的概念，文化产业就很难做大。2010年，我们投资了美国传奇电影公司，《盗梦空间》就是这家公司的作品，它在全世界都取得了很高的票房。第一轮，我们联合其他基金一共投资了8000万美元，现在第二轮融资也已经结束，仅10个月就已有了超过2倍的回报。

    预判国内PE、VC来年的发展趋势

    中国在过去两年间PE基金一下子成长到了3000多家，但获得高回报的一定是少数人，所谓的“二八定律”，即20%的基金赚80%的钱。按照这样的比例，前600家基金会赚钱，但真正赚大钱的可能是600家里的20%，再往细点数20%，剩下的可能就只有24家了，所以，做投资永远是少数人的游戏。

    但不得不承认的是，好的投资项目毕竟有限，过去几年，不少基金拿着VC的钱去做PE的案子，于是出现了炒高投资价格的现象，埋头抢项目导致企业估值过高，投资回报下降。但这些不合理的现象随着行业每年的洗牌、市场的日趋成熟逐渐得以缓解。

    其实，行业洗牌一直都在进行，国内的PE、VC也正呈现两极分化的局面。优秀的投资公司和GP团队会越来越快地融到更多资金，而二流、三流甚至更低层面的投资公司则面临融资难，只能维持现状甚至关门歇业。

    股权投资家不是投机家，投资如果只是盯着市场看，盯着股市的起起落落来决策，这样的投资只适合做Pre-IPO的项目，但国内的Pre-IPO项目现在并不好做。今年对上市公司而言是个破发年，项目上市后有三年的锁定期，三年后能否把投资的钱拿回来不是一件容易的事，所以，投Pre-IPO项目的基金现在压力都很大。从长期来看，投资还是要有长远的眼光，需要耐心。

    （作者系IDG全球常务副总裁兼亚洲区总裁）