走！上市去！政策利好 文创企业扎堆IPO

    ■本版撰文  本报记者  邢梦宇  霍玉菡  杨颖

    编者按：随着相关政策陆续出台，感受到政策面红利的文化传媒类公司正表现出前所未有的资本扩张雄心。近段时间，文化行业高速成长，不少文化传媒类企业争相上市，业内人士预测，文化企业的上市潮将成为今年资本市场的重要看点之一。

    然而，自5月16日以来，A股新贵人民网连续4个交易日下跌，回调势头明显。这也提醒业者，在提供机遇的同时，资本市场也充满风险。国内文化产业发展尚未步入成熟阶段，文化企业扎堆上市，激流勇进，能否推动文化产业蓬勃发展？

    近年来，在国内相关政策大力扶持文化产业战略投资、鼓励行业内兼并重组、鼓励行业内企业上市发债的大背景下，文化产业的融资规模正在不断扩大，渴望上市淘金的文化企业也越来越多。据统计，截至4月底，全国已有50家左右的出版传媒企业上市，涉及报业、出版、期刊、印刷、数字产业等多个方面。尤其是人民网成功登陆A股市场之后，更有专家预言，今年将是文化传媒企业进军资本市场的“井喷”年。据投中集团（ChinaVenture）分析师冯坡分析，2012年，文化企业上市数量将继续增长，甚至将出现“扎堆儿上市”的盛况，而在此激励下，文化产业投融资也有望走出低谷，成为VC/PE行业新的投资热点。

    不过，在文化企业热衷排队上市、获得更多融资机会的同时，各界对文化产业快速发展可能产生泡沫的担心也越来越重。的确，就是头顶着“最赚钱”光环的影视制作公司，也面临制作费用过高、购剧价格暴跌等各种问题。上市后，盈利能力能否保障，能否克服股权分散的风险、承受更激烈的竞争以及来自社会公众监督的压力，都将成为文化产业企业必须面对的问题。

    产业政策持续升温  企业上市热情不断高涨

    先是《“十二五”时期文化改革发展规划纲要》，再有《“十二五”时期文化产业倍增计划》、《文化部“十二五”时期文化改革发展规划》，近年来，文化产业政策不断出新，行业红利不断落地，激励着包括演艺、娱乐、动漫、游戏等重点行业在内的文化产业快速发展。

    日前，财政部重新修订了《文化产业发展专项资金管理暂行办法》，明确文化产业发展专项资金将重点支持“推进文化体制改革”等七大领域内容。记者对比后发现，与2010年印发的旧暂行办法相比，修订后的新办法对文化产业发展专项资金的支持范围进行了大幅调整，新增了推进文化体制改革、构建现代文化产业体系、促进金融资本和文化资源对接等内容。

    一系列政策的出台，点燃了相关企业的上市热情。4月27日，人民网正式登陆上海证券交易所，每股发行价20元，对应市盈率46.13倍。这是国内第一家在A股上市的重点新闻网站。而不少业内人士认为，这也意味着，文化传媒产业进军资本市场的大幕已经拉开。

    据了解，如今，在影视领域，有万达电影院线和广州金逸影视传媒“拼抢”国内电影院线上市“第一股”；在出版、传媒行业，有湖北知音传媒勇闯IPO；在广告市场，有思美传媒、兆讯传媒、中航文化3家广告公司争相上市；在动漫行业，有上海炫动传播股份有限公司和美盛文化创意两家企业跃跃欲试。“从六中全会到‘十二五’发展纲要，都积极倡导发展文创企业，因此，证券管理部门响应国家政策，放宽条件，加大了对企业上市的审批量。加之，前几年，国家对于文创企业上市审批持一种较为谨慎的态度，这在一定程度上导致了其会在某一节点集中爆发。”北京市文化创意产业促进中心副主任吴锡俊告诉记者，“经过多年的发展，很多文创企业无论是自身实力还是治理结构都发生了很大的变化，不少企业都能够具备上市条件。”

    据吴锡俊介绍，截至今年4月份，有50家文创企业在北京上市，同时，储备的、有上市意愿且财务指标达到上市条件的有120家，相关企业上市意愿较为强烈。“这几年，房地产、能源、金融和传统制造业等板块表现已经基本恒定，相比之下，新兴的文创板块就显得更为活跃，但从产业发展来讲，文创板块的上市企业数量还是远远不够的。”吴锡俊说。

    作为新兴板块，文化产业颇具活力，或者正如北京大学文化产业研究院副院长、文化部国家文化产业创新与发展研究基地副主任陈少峰在接受媒体采访时指出的，通过深化文化体制改革，释放出文化企业的巨大生产力，中国文化产业将迎来黄金10年。

    轻资产成巨大考验  应构建多层次多种类的资本市场

    不过，与其他产业相比，文化产业具有其特殊性，而要想上市，过硬的产品和资金缺一不可。因此，尽管文化企业的上市热情一路高涨，但其缺乏有形抵押物、所拥有的知识产权等无形资产难以进行价值评估等不足，阻碍了这些企业的上市融资。

    “如何改善轻资产的特点以及把握上市条件是对文创企业的一个巨大考验。”吴锡俊进一步解释说，比如华谊兄弟上市的核心资产是其旗下的几大明星，因此，这类企业的固定资产比重较轻，对人力资本和创意成本的要求较高，而且产品和市场的不确定性也比较强。实践告诉人们，拥有大明星、大资本、大制作的产品不一定能收获“大成果”，而耗资几百万元的小成本电影的票房也能上亿元，而这种现象既体现了文创企业的特殊性，也说明中国文化消费已经进入了细分发展阶段。”

    同时，吴锡俊还指出，对于那些投资比较早，手握大量版权的海润、光线等内容制作商来说，评估其手中的版权相对容易。文创企业的产品价格是在市场交易中形成的。而中国文化产业发展起步晚，市场交易量还不够大，所以价格还没有形成，其他设计、艺术行业产品的价格就更加难以确认。那么。应该如何克服这一难题呢？

    吴锡俊认为，要从4个方面入手：第一，要扩大交易量，通过对同样的东西进行无限次的交易，逐渐形成一种价格趋向；第二，做好相应的制度安排，比如与银行、高校以及研究机构一起进行版权交易评估体系的研究。第三，政府可以通过运用财政体系、信用体系，推动银行提高对文创企业风险的容忍度。第四，要针对不同行业，进行支持民间版权交易市场的建设，如发展中国设计交易市场、版权交易市场等，这将有助于整个版权市场形成一个较好的价格机制。

    “其实，上市企业的财务要求，如连续3个财政年度、每年盈利不少于2000万元等标准，很多文创企业是可以达到的，此类企业上市要考虑更多的是可持续发展问题、成长性问题以及企业的产品是否具备生命力。”吴锡俊指出，“文创企业流动性较强，市场的不确定性也很强，这就是国家对文创企业上市持比较谨慎态度的原因之一。因为，作为证券市场，要对股民负责，对投资人负责。所以，我认为，现在不能仅仅依靠上市来建构文创资本市场，应该建立多层次、多种类的资本市场来不断充实文创产业。”

    “现在，企业运营资本包括：自有资本、银行和信贷以及IPO等，但是债券、信托、票据、保险这些金融工具尚未建立起来。只有把这些金融工具都充分运用起来，让上市成为一种或然性的选择，才能让上市显示其真正的作用。”吴锡俊说。