看好中国市场 跨国医疗企业投资“不差钱”

    本版撰文  本报记者  栾鹤  徐淼

    编者按：15.6倍市销率、42.5倍市盈率。当下，上述估值在全球任何一个股票市场都颇为少见。但它出现在了9月28日美敦力公司对康辉医疗的全资收购中。

    不久前，美敦力公司正式宣布完成了对康辉控股（中国）公司的并购。而此前，美敦力和康辉却并不为消费者所熟知。美敦力是美国医疗企业，而康辉则是中国江苏常州的本土企业。是什么原因让医疗器械巨头耗资8.16亿美元收购一家来自中国二三线城市的企业？答案是：中国市场的魅力。

    日前，美敦力公司（以下简称美敦力）宣布完成了对康辉控股（中国）公司（以下简称康辉）的并购。

    根据此前双方签订的协议，美敦力向康辉支付了大约8.16亿美元现金。扣除康辉的现金，该交易的总价值为大约7.55亿美元。

    据记者了解，该收购不仅是中国本土最大的医药健康类企业并购交易，也是美敦力在本土以外完成的最大并购案。

    从名不见经传到一鸣惊人

    作为一家进入中国市场已经有23年的全球知名公司，美敦力却在华经营得十分低调。这个公司为数不多地见诸报端，也就在2009年7月，被媒体披露其曾与国内骨科领域排名靠前的山东威高医用高分子制品股份有限公司（下称“威高”）成立合资公司。在那次合作中，美敦力向威高投入股本17.26亿港元（约合2.21亿美元），收购后者15%股份。而骨科治疗，正是美敦力全球的数个优势业务之一。

    此次对康辉的并购，引起了业界极大的反响，但这一次，美敦力选择“对象”的考察标准与上次投资威高时的标准截然不同。

    “美敦力之所以选择康辉，是因为康辉是中国一家上市公司。从美敦力的全球投资策略来看，我们对中国市场非常重视，具体举措之一就是投资，而这次我们选择的是直接投资一家企业。”美敦力公司公共事务高级经理吴伟农在电话采访中对记者表示，“从产品的角度来讲，美敦力的产品大多针对脊柱、神经外科、神经调控，但在关节、创伤领域却没有什么产品。如果要想更好地服务中国市场，就要提供全套产品，而与康辉的合作，正好填补了美敦力在某些方面产品的空缺。”吴伟农说。

    投中集团（China Venture）分析师万格也对记者表示，美敦力公司主要还是看好国内庞大的医疗需求。在相关医疗基础设施配备不足的情况下，具备实力的企业有望通过并购介入国内医疗领域，获取一定市场份额。

    凭自身优势得青睐

    除了中国市场带来的吸引力，康辉自身的优势也是美敦力看重的。

    据记者了解，康辉公司成立于1997年，并购达成前已在纽约证交所上市。此外，这家公司在国内已建立了多种流通渠道，并在其他29个国家有业务。

    “从可接触性来看，已在纽约证交所上市的康辉显然更容易让人了解。此外，在渠道方面，已经将‘触角’伸向海外，这尤其符合美敦力的需求。”吴伟农对记者表示。

    万格分析指出，从产品销售分布来看，康辉医疗在骨科治疗领域国内领先，并在二三线城市铺开了销路，拥有部分省级三甲医院“准入证”，这一独特优势使得美敦力可利用其推广自己的心脑血管辅助治疗药物及器械，增加境外业务收入。而从资本运作角度来看，美敦力的此番收购，使得上市前对康辉医疗投资的VC/PE机构IDG资本、维梧创投、凯鹏华盈等，因美敦力的溢价战略收购，有望获得较IPO更理想的退出回报。

    外企看好中国医疗市场

    “我们为已建成的康辉公司感到骄傲，也认识到作为合并机构的一部分，借助美敦力的规模和专业技能来加快实现我们全球化远景的机遇是巨大的。”康辉首席执行官杨利波说。

    而吴伟农对记者透露，其实美敦力与康辉正式接触是在今年夏天，而到了9月份双方就达成了并购协议。从时间上来看，进程非常快。

    “这说明，无论是美敦力，还是康辉，合作意愿都很强。另外，康辉方面对于美敦力进驻之后的盈利预期非常高，这也是这次并购会进行得如此顺利的重要原因。”吴伟农表示。

    其实，在过去不到一个月的时间里，美敦力不止对康辉进行了并购，它于10月15日还购买了深圳先建科技公司19%的股权，获得了该公司产品分销权并有机会增持所有权。而近年来，多家位列世界500强的医药外企纷纷开展资本运作，参与或收购中国国内的医药企业。

    对此，万格认为，这主要还是因为医药外企看好国内庞大的市场需求。目前，国内医疗市场存在巨大缺口，国内庞大人口基数以及人口老龄化趋势为资本运作提供了契机。

    “外资入境收购主要还是希望利用国内在细分领域较有影响力的企业进行分销渠道拓展。这两次收购，投行在其中扮演了重要角色。美国投行派杰(Piper Jaffray）是康辉和先建的IPO主承销商，这两次收购交易也由派杰接手，投行对企业的深入调查和了解，是促成这两笔交易的重要环节。”万格说。

    据了解，随着老龄化进程的加快，中国骨科疾病的病患数量大幅增长，使得这一市场迅速崛起。国际骨质疏松基金会的数据显示，中国有6940万50岁以上的骨质疏松患者，预计到2020年，相关医疗支出将超过125亿美元。而在国内高端、大型医疗器械市场，外资企业几乎占据了80%以上的市场份额，中国企业已经无路可退。面对国外医药巨头的觊觎，万格认为，国内企业应增加产品研发投入、不断创新，将产品销售推向需求度更高的三线以下城市及农村市场。