双汇跨国收购获批 法律障碍不容忽视
来源：中国贸易报
■本报记者 陶海青
被称为中国企业对美最大的跨国收购案，双汇国际控股有限公司（以下简称双汇国际）收购史密斯菲尔德公司案在审批过程中一波三折。最近，终于取得进展。
近日，美国外国投资委员会宣布，批准双汇国际以71亿美元收购史密斯菲尔德公司。
“史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉供应商，收购案无疑要受到美国外资投资委员会以及美国司法部与联邦贸易委员会的反垄断法审查。此次交易被通过，意味着双汇的跨国收购业务跨越了一道坎。”山东普正律师事务所创始合伙人司维静在接受《中国贸易报》记者采访时如是说。
司维静认为，在双方公开的协议中，交易最终完成需要满足一系列条件，审批通过后，还要面对一个主要障碍，即能否获得史密斯菲尔德股东大会的通过。另外，这次并购涉及食品安全、史密斯菲尔德的品牌价值以及美国农业出口等问题，因此收购是否成功，有待观察。
不容忽视的法律障碍
事实上，早在今年6月中旬，两家公司就向美国外国投资委员会提交了收购申请。
7月初，美国密苏里州州长尼克松否决了州议会关于允许外国人购买农田的9号议案，此举被外界认为是为双汇收购案审批设了一道坎。
根据美国衣阿华、密苏里等至少8个州的法律规定，海外投资者不能拥有这些州的土地，规定禁止海外企业或政府以养殖或种地为目的拥有美国土地。而史密斯菲尔德恰恰拥有部分密苏里农田，这成为此项交易面临的法律障碍，法律规定美国中西部州对双汇收购案拥有追索权。
另外，一些反对这笔交易的政治家或农场主引用有关土地法规，要求两家公司履行一些复杂的法律程序，导致交易变数陡增。
显然，因斯密斯菲尔德拥有养猪场、农田、处理猪粪的泻湖以及其它农用地，双汇国际很可能会官司缠身。
遭美方大股东屡屡反对
除了法律障碍外，此收购案还受到美方大股东的极力反对。
9月3日，史密斯菲尔德食品公司的大股东公开呼吁其他股东抵制收购案，令这一备受关注的收购案前景扑朔迷离。
总部位于纽约的投资基金StarboardValueLP，拥有史密斯菲尔德大约5.7%的股权。该基金公司称，有意在9月24日的股东大会上投票反对收购协议。
事实上，这并不是Starboard第一次公开表示反对。
早在6月中旬，该公司就曾发布公告质疑收购的投资回报率，反对这笔交易。当时，Starboard致信史密斯菲尔德董事会，希望该公司进行资产分拆，而不是被双汇国际收购。
Starboard一直坚称，双汇国际每股34美元的出价，是对史密斯菲尔德公司价值的“严重低估”。如果把该公司分拆成生猪生产、猪肉加工和国际业务3家公司后再出售，获得的收购价将比双汇国际目前提出的价格高出29%至64%。为此，这家基金公司请来两家中介机构研究分拆方案，以便分拆后出售。
对此，司维静认为，从目前状况看，Starboard拥有的5.7%股权不占压倒性优势。因此，仅仅Starboard一家的反对，不足以否决董事会通过的收购协议，但Starboard的“搅局”可能引发更多的股东投反对票，导致双汇收购案不确定因素增多。Starboard下一步怎么做，有多少投票权，是否采取法律行动，是否会对收购协议提起诉讼等都将是并购案顺利通过的羁绊。
第三方买家隐现
与此同时，潜在买家提出更高报价，令收购案再起波澜。
根据协议，史密斯菲尔德不可以主动寻求更高的报价，但它能对高于双汇国际报价的主动竞标作出回应。
6月8日，泰国正大集团董事长谢国民表示，正大集团将视情况继续参与竞购。除了正大集团之外，巴西肉类加工企业JBS也曾准备提出收购报价。
据彭博社透露，Starboard与黑石集团和美国泰森食品集团等也有频繁的接触。
对此，Starboard表示，已有其他出价更高的公司有意收购史密斯菲尔德，但该公司需要更多的时间来准备收购方案。
9月3日，Starboard再次发出公开信称，目前已收到第三方买家对史密斯菲尔德资产的书面投资意向中，其分拆后的三个业务部门均有买家看中，其报价高于双汇国际给出的价格。据这家基金公司估算，史密斯菲尔德全部资产价值为90亿美元至108亿美元。
值得一提的是，Starboard还在信中一再要求推迟召开临时股东大会。
根据收购协议，9月24日的临时股东大会一旦通过双汇收购提议，那么此后即使出现更高价的要约收购，董事会也不能考虑。
司维静认为，Starboard此举意欲争取更多的时间抬高出价，为收购案获得股东大会通过设置障碍。
微点评：近年来，中国企业收购美国公司屡屡受挫。从华为中兴并购案在美遇阻，到三一集团风电收购交易被叫停，其理由都是美国担心交易威胁到国家安全。但此次的收购主体是双汇国际，这是一家私营公司，收购的业务也不是令美国敏感的高科技项目，此案获美许可已是一个积极的信号，获得股东大会通过或许只是时间问题。
下期预告：
临时股东大会能如期举行吗？如果被延期，其真正原因是什么？如果按时召开，大股东之间将进行怎样的舌枪唇剑？双汇国际将如何破解美国的法律障碍？如何降低收购风险？收购案的背后正在进行着怎样的利益博弈？业内专家将对此做深度解读。