双汇国际：跨国并购后续难题待解

来源：中国贸易报　　

■本报记者陶海青

近日，双汇国际跨国收购案尘埃落定。

双汇国际控股有限公司与美国史密斯菲尔德（Smithfield）食品公司发布联合声明称，历时4个月的并购交易正式完成，史密斯菲尔德将作为双汇国际的全资子公司运营，双汇国际将成为全球最大的猪肉供应商。

双汇国际董事长万隆信心满满地表示，随着双方伙伴关系的正式缔结，双汇在中国庞大的营销网络和史密斯菲尔德的生产及安全体系将发挥各自优势，要把双汇打造成为具有世界竞争力的国际大双汇。

据双汇国际的一位高管透露：该公司将把提升美国的猪肉进口量作为首要任务，但并不计划从中国向美国出口猪肉，其部分原因是在中国生产猪肉的成本远高于美国。

对此，中国国际经济合作学会常务理事马继光在接受《中国贸易报》记者采访时说：“并购成功，意味着只是在法律和企业层面宣告并购结束，对于该公司今后的国际化发展道路来说，这只是一个开始。双汇国际并购后所面临的最大挑战，将是把两种存在巨大差异的公司文化进行整合，而这种整合将是非常困难的。”

猪肉出口销量计划尚未敲定

把产品卖到中国市场，对于史密斯菲尔德绝对是一大利好。

美国猪肉市场已经饱和。来自美国农业部的数据显示，美国的猪肉消费量已经连续4年萎缩。而中国目前每年的猪肉消费量约为5000万吨，是全球最大的猪肉消费市场，同时也是美国市场的两倍，占全球消费量的一半左右。

据统计，目前，史密斯菲尔德出口的猪肉约有25%销往中国。而在始于今年4月份的本财年中，面向中国市场的出口量已经比去年同期增长了15%。

但在史密斯菲尔德现任首席执行官拉里·波普（LarryPope）看来，目前，面向中国市场的猪肉产品出口交易还不够广泛，此次并购交易将扩大其猪肉产品的销售量，从而令史密斯菲尔德本身乃至美国生猪养殖者从中受益。比如，史密斯菲尔德将向中国市场出口更多的火腿、肩肉等，但这些猪肉产品在美国并不畅销。

对此，双汇国际的高管表示，公司在中国香港设有全球交易部门，该部门将利用双汇的经销网络，寻求扩大史密斯菲尔德猪肉在中国及其他市场上的销售量。

“就这项并购交易而言，我们制定了一项指导原则：加快史密斯菲尔德的全球扩张步伐。”万隆也公开表示，“我们将会提供更好的组织结构，将史密斯菲尔德的产品经销到全球的各个地方。”

他坦言，目前，史密斯菲尔德员工的生产力远高于双汇国际员工。双汇国际将通过这项交易获得技术经验，改进食品安全相关业务实践活动，并提高业务运营效率。

与此同时，双汇国际的高管还透露，他们正计划提高史密斯菲尔德猪肉产品面向日本、澳大利亚、韩国和欧洲等市场的销售量，但具体销售目标未定，因为销售计划的许多细节仍未成型。

后续并购难题

在此次并购案中，双汇国际出资47亿美元现金，并承担史密斯菲尔德24亿美元的外债，收购金额共计高达71亿美元。

为完成收购，双汇国际向中国银行等8家银行共贷款40亿美元。

分析人士认为，偿还并购贷款的主要方式无外乎是依靠企业分红、借新债还旧债、转让股权(资产)等,但对双汇国际的40亿美元巨额债务而言,采取上述方式不能解决根本问题，还有可能进一步加重双汇国际的债务负担。

毫无疑问，双汇国际将面临如何偿还银行5年内到期的40亿美元巨额债务难题。

另外，还有更多的后续问题考验着双汇国际。据商务部研究院外贸研究室副主任张莉分析，双汇国际虽然是一个有外资背景的企业，但在国际上还是被认为是中资企业，如果并购后经营不善，肯定会影响中国企业跨国并购的形象。

上海交通大学上海高级金融学院助理教授蒋展也表示，跨国并购并不是单一的战略行为，必然也是金融行为。“与战略投资者不同的是，投资者更看重短期的盈利能力和账面的数字，他们对大型的固定资产投资或研发是持保留态度的。”蒋展认为，由于本次双汇并购案引入了财务投资者的介入，也必然涉及投资者退出机制。类似的并购案主要受益者是上市公司和股东，而是否能达到战略目标还需要时间检验。

“中国企业赴美并购过程中的法律风险也不容忽视。”马继光提醒说：中国与美国的法律存在很大不同，如何与美国法律接轨也是难题。中国还没有一套与国际接轨的、可以通行的法规制度，从许多现行企业并购的案例来看，存在的法律缺陷较多。

可见，双汇国际要成功实现并购的预期目标，还有很长的一段路要走。

点评：

通过收购，双汇国际将降低对中国猪肉养殖市场的依赖；通过引进史密斯菲尔德成熟的管理经验和方法，双汇国际将拥有一支国际化的经营团队。但文化整合难题和巨额债务难题等如何解决，还有待观察，这是双汇国际能否实现“1+1>2”协同效应的关键。

另外，值得注意的是，双汇国际是主营肉类加工的上市公司双汇发展的控股股东。由于此次收购的主要目的是双汇国际向中国输入肉类，如果进口肉类产品规模过大，无疑将对双汇发展和中国肉类产业造成冲击。