游走在法律边缘的股权众筹

    之所以把股权众筹视为“禁地”，是因为在2013年初，美微传媒创办者朱江通过淘宝账户叫卖原始股票，单位凭证1.2元，最低认购100单位，总共吸引了1000多人参与。但随后，朱江便被证监会约谈，其产品也被迫下架。

    根据我国相关法律，向不特定对象发行证券累计超过200人，必须通过证监会或者国务院授权部门核准。如果违规，就涉嫌非法集资。

    股权众筹平台最关键的问题就是保护投资者，因此监管可从保护投资者权益入手。记者了解到，美国JOBS法案对股权众筹制定了游戏规则，比如限制单个投资者在12个月内投资股权众筹类企业的投资额上限，对于融资额超过50万美元的融资项目，要求众筹企业披露经审计的财务报表。SEC（美国证券交易委员会）则要求准备筹资的公司需提前15天向SEC申请报备，并且一旦其条款有任何更改皆需及时更新报备文档，否则将面临一年的“筹资监”（一年内不许再次发起筹资）处罚美国JOBS法案，全名是《初创期企业推动法案》(Jumpstart Our Business Startups，简称“JOBS法案”，在第三部分专门对众筹融资模式作了规定，并对《1933年证券法》和《1934年证券交易法》的多项条款进行了增补。其中最具革命性的一项条款便是：允许公司通过“大众融资”的方式来筹集资金，并由众筹参与者获取资本所有权(相当于股票)或债权(相当于债券)；意在通过“成长期公司”的“融资便利通道”设计、报告公司信息披露义务部分豁免和增设“公众募资平台”等措施为美国资本市场松绑，使小型企业在满足美国证券法规要求的同时，更容易吸引投资者并获得投资。

    由此可见，美国JOBS法案对中国有积极的借鉴意义。

    首先，中国现行法律需要改革。中国相关法律规定，股份有限公司的股东不得超过200人，而有限责任公司股东数不得超过50人，明显与众筹模式下资金分散多元的特点相违背，不利于股权众筹的发展。

    其次，应该对投资者的资质以及筹资者的信用两方面做出更多的规定。股权众筹面对的更多是初创期的企业，显然不适合散户投资者。因此，尹立志强调，一定要提高投资人的资质。

    再次，中国缺乏相应的信用机制，投资者很难对筹资人或者筹资企业的过往信用进行核实，增大了投资的风险，可以建议众筹平台建立共用的信用数据库，共享筹资人信用记录。可以建立创始人的信用评价体系，建立一个众筹投资人和企业紧密沟通，甚至参与决策的一种机制。

    清科集团的报告分析指出，股权众筹的退出机制不完善令投资者颇为担忧。另外，平台对项目的信息披露程度较低，有些平台项目数量多、募资周期长，也亟待解决。