欧版 QE呼之欲出 规模或达5500亿欧元

    ■本报记者  静安

    编者按：本周显然再没有什么大事比周四的欧洲央行利率决议更为重要。市场对于德拉吉政策的猜测使得欧元汇率跌到11年低点，资金流出可能促使瑞士央行抛出惊人之举，弃守欧元对瑞郎1.20的汇率下限。本周一，市场对于欧版QE的议论再度闹得满城风雨。路透彭博等机构的调研、法国总统奥朗德的讲话、德拉吉与默克尔的密会，再度令欧版QE出台的可能性无限放大。

    北京时间1月22日20:45，欧洲央行将公布最新利率决议和货币政策，随后21:30，德拉吉将发表讲话。

    据彭博新闻社消息，93%受访的经济学家认为，德拉吉1月22日将宣布上任以来最大手笔的刺激措施，祭出量化宽松政策，以免欧元区步入通缩。经济学家们预测，欧洲央行主席德拉吉可能宣布5500亿欧元(6350亿美元)的购债计划，并且不会吝于提供细节。

    对此，高盛首席经济学家JanHatzius表示5000亿欧元（约6000亿美元）的规模不是个小数目，相比之下，美国的QE2（2010年晚期美联储实行的第二轮量化宽松）也不过6000亿美元。

    市场对于德拉吉政策的猜测使得欧元汇率跌到11年低点，资金流出可能部分促使瑞士央行上周抛出惊人之举，弃守欧元对瑞郎1.20的汇率下限。

    欧版QE的四种方案

    关于欧洲央行是否会实施QE市场基本已取得共识，但具体细节如购债总规模、购买资产种类和各国份额配比等还存在不确定性。

    彭博的调查显示，57%的经济学家认为QE将主要集中于购买国债和其他一些债券种类（如资产担保债券和资产抵押证券）。14%的经济学家认为QE将只购买国债。

    风险分配模式和各国分配份额也是市场关注的重点。如果由各国央行自行购买，则这些债券的风险将分散自负；若由欧洲央行统一购买，风险都落在央行。各国份额上可能按各国需求分配，也可能按各国在欧洲央行内的持股比例分配。

    27%的经济学家认为各国自己的央行也将承担部分风险，三分之二的经济学家认为，欧洲央行将按各国在欧央行内的持股比例分配QE份额。

    据瑞信报告预测，欧版QE可能有四种方案：

    一是购买资产规模小，分担风险低。即购买规模不足5000亿欧元，分担风险的资产占比低于50%。出现这种情形，市场对风险资产会做出非常负面的回应，欧元区边缘国家的风险资产最受打击。市场的避险情绪会推升欧元区核心国家的利率。

    二是购买资产规模大，分担风险低。即购买规模接近1万亿欧元，分担风险的资产占比不超过50%的上限。

    出现这种情形，风险资产会看涨，核心欧元区国家的利率将下行。

    三是购买资产规模大，分担风险高。即购买规模接近1万亿欧元，分担风险的资产占比超过50%。出现这种情形，风险资产会大涨，特别是欧元区边缘国家的债券价格会强劲反弹。核心国家的债券会遭到抛售。

    四是购买资产规模小，分担风险高。即购买规模不足5000亿欧元，分担风险的资产占比超过50%。这是看跌风险资产的情形，但由于债务共担的程度超出市场预期，欧元区边缘国家的债券应该会表现良好。

    此外，瑞信报告指出，最大的正面因素不是购买资产的规模，可能是欧洲央行推出QE的时机。总体而言，这一QE计划将对市场产生负面影响。

    欧洲各国准备应战

    法国总统奥朗德近日表示，欧洲央行若本周推出主权债购买计划(QE)，以及近期油价和欧元下跌，这些将有助于提振欧元区经济。

    德国央行正在限制欧洲央行实施QE计划上发动最后一搏，寄望于软化欧洲央行的宽松“蓝皮书”，或者推迟可能在本周(1月24日当周)做出的关键性决策。

    德国央行则仍然在寻觅保护性措施，其中就包括可能让欧元区成员国央行在很大程度上承担购买成员国国债所带来的风险，而不是让欧洲央行方面独自担当。

    德国央行还公布了月报，月报显示油价下跌有利于德国经济，对欧元提供支撑。预报指出，因油价大跌，德国将大幅下调通胀前景预期。德国通胀率可能暂时跌入负值。不过，德国经济增长有望上行。

    除了欧元区内部对QE的讨论，为了应对本周四欧洲央行可能的QE计划，欧元区外围国家也对本周四可能来临的欧元区QE做准备。

    周一，丹麦央行下调存款利率至-0.2%，此前为-0.05%。丹麦央行的降息举动，对欧元的反弹构成一定的支撑。

    对于目前市场关注的丹麦央行会不会效仿瑞士央行取消盯住欧元汇率，丹麦央行发言人Biltofy重申，丹麦没计划取消汇率限制，并称央行有必要工具来维持这个政策。

    北欧斯安银行首席外汇策略师CarlHammer称，丹麦改变汇率机制的“可能性极低”。

    由于外界猜测丹麦可能效仿瑞士央行，斯堪的那维亚地区的银行不得不向海外投资者解释丹麦货币政策，告诉他们丹麦的汇率制度已经实施30多年，并有欧洲央行支持，这与瑞士央行此前实施的挂钩机制完全不同。

    欧元区中对希腊问题的担忧也是市场讨论的对象。在希腊本周日大选前，最新民调显示左翼激进联盟党支持率领先优势扩大至4.6个点。

    国际货币基金组织主席拉加德警告希腊，如果选举后重组债务将有严重后果。她希望希腊遵守协议，她将在希腊大选后评估希腊的情况。

    德国总理默克尔表示，她有信心，希腊投票者将做出负责任的决定。她重申她的目标就是让希腊留在欧元区。