本轮降息的重心是护航股市稳定

    ■易宪容

    5月10日，中国人民银行宣布，下调一年期贷款和存款基准利率0.25厘，分别下降到5.1厘及2.25厘；同时把存款利率浮动区间的上限，由存款基准利率的1.3倍扩大至1.5倍。

    这次央行降息，基本上是在市场预期内，并不如上两次那样突然。市场分析人士认为，这次央行降息之后，陆续的降息降准还会到来，目的是保证今年的GDP稳定增长。

    至于这次央行降息，无论是央行的表态，还是一般市场分析，基本上认为是重拳抗通货紧缩，因为从近3个月的CPI来看，基本上处于“1”的水平。CPI处于低位，在央行看来，降息的理由也就充分了，因为，实质利率过高不利于企业增加投资。

    但实际上，抗通货紧缩只是市场的分析，或只是表面的文章。

    一是尽管CPI在“1”的水平，但根本没有出现负的情况。如何来的通货紧缩。

    二是CPI处于“1”水平对经济就不好吗？因为，只要经济不处于收缩，如何技术进步、经济效率提高、新产业结构出现、进口大宗商品价格下跌等都是影响价格走低的因素。

    在这种情况下，对国民经济只会有利而无害，也根本不需要降息来抗之。

    其实，这次央行降息对中国A股护航是十分明显的。我们应该看到，最近半年，政府对股市的态度发生了巨大的变化。

    因为，从1990年以来，中国股市已经走过25年。由于中国股市是由计划经济条件下发展而来的，开始时不仅规模小，而且也相当不成熟，因此股市对实体经济的影响不是很大，所以过去政府对股市的发展关注度不高。

    2007年10月上证综合指数上涨到6124点，之后股市开始暴跌，2008年上证综合指数暴跌到1649点，下跌幅度达到70%以上。

    从那时开始，中国A股长期徘徊在2000点至3000点左右，有7年时间的低迷。

    而当时中国A股之所以会长期低迷，就在于这个时期还没有真正成为政府关注的焦点。

    但近半年来，从中国央行三次降息的情况来看，政府呵护股市是十分明显的。可以说，2014年11月降息，应该是启动这轮“牛市”最大动因。也正是那一次央行降息，中国A股的牛市才真正开始。

    今年3月份的央行降息，为何会来得那样突然，很大程度上就是与政府救市有关。

    因为，在降息前两天市场对政策的理解出现异动，如果央行不快速出手，就有可能让正在兴起的牛市被这些异动按下牛头，为此，央行不得不赶在中国A股开市前降息。

    这次央行降息，尽管符合市场预期，但是同样与上个星期股市的暴跌有关。无论是从成熟市场来看，还是从新兴市场来看，央行降息对股市是绝对利好。这次的情况也是如此。

    那么，中国央行为何一直要出台政策来呵护股市？这不仅在于当前中国A股不仅没有走出以往“政策市”的窠臼，而且政府护航中国A股繁荣的目的十分明显。

    所以，当前中国A股的上涨或下跌，更是看政府之眼色。如果政府要让股市下跌，那么A股的大跌就会成为一种趋势。

    如果政府让中国股市来实现其经济目标，那么股市可以下跌，但大势不会因此而改变。

    股市的下跌调整只能是短期的，而不会持续时间太久。否则与政府的股市发展目标不一致。

    笔者早就指出，当前中国政府之所以对股市关注多或护航股市，就在于希望股市繁荣能够救经济。

    因为，当前中国经济处于转型期，传统经济失去了经济增长动力，而新兴经济又没有发展起来，如美国股市那样，如果股市繁荣，不仅可以降低金融市场融资成本，激励企业增长投资，降低金融市场之风险，也能够引发居民的财富效应，拉动国内居民之消费。

    同时，也可能利用股市加大国有企业改革力度，减轻政府财政负担及拉动GDP，及提高中国经济之信心等。

    有研究指出，如果中国股市繁荣，它可拉动GDP近一个百分点的增长。因此，当政府的这些任务没有完成之前，政府根本就不会让中国股市重新回到持续低迷的状态，而是要对中国A股保驾护航，保证股市的功能正常发挥。

    所以，5月10日央行降息，看上去是一般性降低金融市场之成本，但实际上是为中国股市保驾护航，因为，整个市场利率降低，最有利于股市。

    所以，从去年下半年开始，我们一直在讨论一个问题，就是当前中国A股暴涨暴跌并不是最为重要的，股市涨跌是常态，最为重要的是把握股市之大势。

    而中国A股之大势，完全取决于政府的政策及政策取向。

    政府如果要护航中国A股，一定会出台各种政策来呵护。投资者把这点看清楚，中国A股大势也就能看得清。这是中国投资者进入股市与否的关键。这次央行降息也是如此。

    （作者系中国社会科学院金融研究所研究员）