企业成本怎么降 直接融资来担当

    ■许志峰

    “2015年以来，恒大在交易所债市通过小公募、私募方式融资400亿元，债券市场给恒大带来了稳定的资金来源。”恒大集团总裁夏海钧谈起公司债的好处，很有感触。

    他介绍，公司债大幅度降低了恒大的负债成本。以前恒大除了境外发债，就是银行贷款和信托，综合信托的成本高达9.8%，而现在发债的综合成本是6%，较信托下降50%至60%，企业负担大大减轻。

    长期以来，银行借贷是企业融资的主渠道。但近年来，直接融资开始发挥越来越大的作用。以债券市场为例，2015年交易所债券市场异军突起，全年共发行公司债券2.16万亿元，发行资产支持证券2092亿元，同比大幅增长。当被问及发债用途时，很多企业都表示，用于偿还资金，补充流动性。而这背后，公司债的魅力是可以进行债务置换并降低融资成本。

    长江精工钢结构集团董事长方朝阳说：“通过发行公司债，公司获得低成本资金的同时，也间接提高了企业其它融资方式的议价话语权，有效降低了公司的总体融资成本。”

    发展直接融资，能够为实体企业提供较长期稳定的资金支持，减轻现金流压力，降低其融资成本。央行调查统计司司长盛松成介绍，债券发行利率一般低于贷款利率，股票融资不需要利息支出，直接融资占比上升有利于降低社会融资成本。2015年，债券和股票等直接融资占社会融资规模的比重为24%，较上年提高了6个百分点，较2008年上升了11.3个百分点，已连续两年上升，达到历史最高水平。

    不仅是债券，2015年的股权融资同样增势良好。全年共有220家企业完成首发上市，融资1578.29亿元，同比分别增长76%和136%；399家上市公司完成再融资发行，融资8931.96亿元，同比增长31%。盛松成说，截至2015年12月，企业融资成本为5.38%，比2014年下降169个基点。其中一个重要方面，是直接融资比重加大，社会融资结构不断优化。

    尽管增幅不算小，但总体看，我国直接融资比重仍然偏低，在经济社会发展中的作用发挥也不充分，难以完全适应经济增长和转型的需求。从国际比较看，我国直接融资占比不仅明显低于成熟市场，也低于不少新兴市场。进一步显著提升直接融资比重，有广阔的空间和潜力，也是较迫切的任务。

    如何显著提高直接融资比重，让其在金融体系中有更多担当？中国新三板研究中心首席经济学家刘平安认为，关键是要加大机制创新力度，建立一个市场化、广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的直接融资体系。

    近几年，直接融资市场化机制不断完善，市场效率提高。在上市条件上，2014年5月，创业板准入条件作了适度调整，取消了持续增长的要求，更加适应创新型企业业绩波动的特点。但是，现有门槛仍要求发行人盈利，导致很多新技术、新业态、新模式的企业，尤其是互联网、生物制药等领域的创新企业无法进入。去年6月，国家已明确要求，积极研究尚未盈利的互联网和高新技术企业到创业板发行上市制度，研究解决特殊股权结构类创业企业在境内上市的制度性障碍。对此，市场各方翘首以待。

    新三板是目前多层次股权市场的一大亮点。刘平安认为，在经过规模的迅速扩大后，新三板已进入完善市场化制度的关键阶段。

    记者从全国股转系统公司了解到，今年新三板将优化挂牌审查业务，进一步细化挂牌准入标准，完善发行机制，鼓励挂牌同时向合格投资者发行股票；依托网络平台开展融资路演服务，优化发行定价机制，丰富市场融资品种。

    长期以来，直接融资中“股债失衡”和“股票大、债券小”现象一直存在。债券市场加快发力，是提高直接融资的关键一环。今年的全国证券期货监管工作会议提出，研究发展绿色债券、可续期债券、高收益债券和项目收益债券，增加债券品种，发展可转换债、可交换债等股债结合品种，深化债券市场互联互通等。

    刘平安认为，发展直接融资，从根本上说就是要解决“钱从哪儿来，投向哪里去”的问题。这一方面需要健全直接融资市场体系，拓展更多工具和渠道；另一方面需要促进投融资功能平衡发展，为直接融资营造良好环境。其中，多渠道引导境内外长期资金进入市场，不断壮大专业机构投资者队伍，要下更大力气。