人民币贬值是美元升值“硬币另一面”

    ■本报记者  陈璐

    10月28日，人民币对美元汇率中间价报6.7858，较上一个交易日下跌122个基点，跌破6.78关口，再创6年来新低。据统计，10月以来，人民币对美元汇率中间价连续9次刷出6年来新低，累计下跌约1.617%。随着人民币的跌跌不休，不安的情绪也在逐渐蔓延。

    有分析指出，人民币在刚刚过去的10月份开启了第四轮贬值。而前三轮较为明显的贬值分别为：2015年的“8·11汇改”后，人民币快速贬值近3%；2015年12月，央行推出中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数，人民币不再盯住单一美元，而是参考一篮子货币，人民币持续走贬；2016年6月24日，英国意外脱欧，英镑暴跌导致美元被动升值，人民币的贬值压力再度释放。

    对于近期人民币第四轮贬值触发因素，方正证券宏观分析师任泽平分析指出，2014年至2015年的人民币高估部分仍在以渐进方式修正重估；美联储加息预期引发美元指数再度走强，市场担忧全球流动性拐点出现；国内房地产调控增加经济下行压力，并引发居民在贬值预期下增加对境外资产配置意愿；美国大选、人民币被纳入特别提款权（SDR）货币篮子、G20闭幕提供了时间窗口。

    首创证券研究所所长王剑辉在10月29日召开的2016中国金融年度论坛上则表示，人民币汇率持续走低的原因主要有两方面：一是国内经济增速放缓，未来预期仍不明朗；二是国内货币供应过于充裕，出现“脱实向虚”等问题。

    10月21日上午，国家外汇管理局新闻发言人王春英在新闻发布会上提供了一组关键的数据解读：从汇率调整幅度上看，在此轮美元加息预期引发的全球汇率调整中，欧元、英镑和日元对美元汇率累计分别贬值2.8%、5.6%和2.5%；相比之下，人民币汇率仅对美元下跌1%左右，同时对一篮子汇率保持升值。

    这从侧面说明，对于金融市场和货币政策当局而言，这一轮人民币汇率下跌早已在预期之中。此次第四轮汇率贬值，无论从市场预期还是政策应对上，都相比前三轮贬值有了更加充分的准备。

    民生证券总裁助理、研究院执行院长管清友认为，中国央行已经实现了对人民币汇率的把握和管理，未来，人民币对美元汇率不会出现较大贬值，离岸人民币价格的参考意义已经越来越小。他预测，人民币对美元汇率今年将大概率维持在6.82左右，并指出“这是一个极限水平”。

    法国外贸银行（Natixis）研究分析师NordineNaam也表示，人民币此次的贬值并没有出现大幅度的波动，人民币兑美元中间价也并没有偏离中国央行前一个交易日结束时的收盘价太远。同样的，作为反映市场预期的离岸人民币也一直跟在岸人民币较为接近，在岸人民币-离岸人民币的汇差仍不大。要决定人民币是否还有更多下行空间，就需要考虑美元是否还有更多上行空间。

    王剑辉表示，本轮人民币汇率走弱，主要是对美元汇率出现较大下跌，但长期来看美元只是“纸老虎”：“在美国财政状况没有显著改善之前，美元不会有持续走强的基础，人民币贬值压力也不会持续下去。”

    市场很容易忽视人民币兑美元贬值仅仅是美元指数走强的伴生现象。人民币兑美元贬值，往往是美元升值的“硬币另一面”。工银国际研究部主管、盘古智库学术委员程实表示，虽然10月以来人民币兑美元急速贬值，但实际上，人民币基本面并没有明显恶化，中国经济相比美国经济甚至还呈现出明显的短期强势，中国第三季度经济增长超预期企稳，“克强指数”等一系列先行指标表现抢眼，美国经济增长预期却被国际货币基金组织大幅下调，经济短频指标也不尽人意。

    此外，面对中国在全球贸易份额的持续上升，包括渣打银行大中华区研究主管丁爽在内的许多研究人士认为，人民币对一篮子货币继续大幅贬值“缺乏基本面支持”。