仅半数盈利海外并购风险高发

    ■宗巍  王攀

    商务部数据显示，2016年一季度，我国企业实施的海外并购项目共计142个，实际交易金额为165.6亿美元。

    另据国资委研究中心、商务部研究院等联合发布的《中国企业海外可持续发展报告2015》显示，完成海外并购的中国企业仅有13%盈利可观，39%基本盈利，有24%处于持平，24%暂时处于亏损状态。

    中国成全球并购热潮主力军

    记者调研了解到，中国成为当前全球并购热潮的主力军，而收购项目也从资源类转向更加多元化的项目，尤其是高端制造业成为海外收购的热门。中国企业“走出去”从以前自我建厂经营转向以并购来驱动，以收购成熟产业为导向，形成新的互补关系和生产力。

    尤其是在欧债危机之后，许多欧洲企业不得不走上出售之路，其中不乏一些具有百年技术积淀的老牌企业，其技术和市场正是我国企业“走出去”求之不得的。2015年至今，我国企业发起的海外并购更多倾向于购买具有高端技术的制造业，交易金额也在增加。化学制品、半导体行业、交通运输等高端制造业备受青睐，所占的金额比重排名分列前三。同时，交通运输、汽车零件与设备等行业的并购在这段时间里上升较快。不少企业开始通过海外并购，把品牌和技术拿回国，以促使产业链向高端化转型。

    财务经营等风险成阻碍

    然而，受访企业和专家认为，海外并购对于很多中国企业而言还是第一次，受制于当地的法律、工会以及审查机构的限制，海外收购项目也遭遇诸多阻碍，主要有三个方面：

    一是估值不当带来高溢价风险。海外收购能够获得技术、品牌等无形资产，推动企业转型升级，但支付的价格普遍偏高。并购高溢价会给我国企业带来很大的经营风险和财务风险。

    专家认为，当前我国企业海外并购趋势与20世纪80年代的日本较为相似，当初日本企业由于收购溢价过高，同时没能做好并购后的整合，最终95%的并购以亏损割肉告终。

    二是前期考察不足带来审查风险。据美国财政部发布的报告，2015年，遭到美国海外投资委员会（CFIUS）审核最多的是中国投资者。进入2016年，由于CFIUS的干预，美国芯片制造商仙童半导体拒绝了华润微电子的收购要约，中联重科收购特雷克斯宣布告吹，中国化工对先正达两次延长收购要约期限。

    三是“水土不服”遭遇企业融合风险。一些高端制造业企业进行海外收购时却没有获得应有的技术，“原因在于，国外企业被收购后并没有和中国企业进行良性互动，被收购的海外企业认为我们没有将其当成培育对象来提高研发体系，所以他们可能把技术收回去，把企业做空，或者通过工会的渠道举行罢工等来干扰企业的运行。”一位受访企业主告诉记者。

    技术升级和全球布局是出路

    上工申贝曾经以1欧元成功收购德国百福，并实现了在工业缝纫机领域的跨越式发展。“我们并购的是一个濒临破产的公司，但我们不是单单收购现有的技术，而是支持、引导和要求他们朝着高端技术迈进，突破传统的缝制市场。现在这家公司可以做汽车、飞机、能源、桥梁、军舰上的缝纫制品，把科技延伸到了新兴工业领域就是升级。”上工申贝集团股份有限公司董事长张敏说。

    受访企业表示，海外并购是一项很有挑战性的工作，而看似便宜的海外资产背后是容易被忽略的各种监管、管理成本，加强风险管控和全球化布局成为海外并购成功的关键。

    第一，比通过收购获取技术更重要的是技术升级。张敏认为，通过收购将技术等资源拿到手，但更重要的是技术进一步发展，朝着更大的市场方向去发展，而不是满足于将技术带到国内实现升级。

    “很多企业收购后难以融合，实现一加一大于二，正是因为被收购的国外企业认为我们只想索取他们的技术，而他们是希望通过收购让企业起死回生，双方的目的不一致，自然会产生矛盾，最终将企业拖垮。”张敏说。通过跨国并购实现产业升级必须激活技术资源，使之获得更长远的发展，把传统的没有好的市场前景的领域提升到高端的装备制造业。

    第二，改变传统的引进吸收思维，加强全球布局。对于高端制造业而言，通过海外并购提高技术水平是一条捷径，但收购之后面临海外生产和运营的问题。复旦大学经济学院教授张陆洋等专家认为，收购不是为了把国内的产业做强，而是真正实现全球布局。比较而言，知识产权保护要求比较高，且国外的生产销售布局比较完善的，可以继续留在国外。如果强制性迁至国内，一方面很容易被抄袭，另一方面国内的工业基础相对薄弱，出现质量问题会影响品牌效益。技术成熟了，并取得“真经”的产品可以放在国内生产。最高端的技术，或者谁都做不了的装备放在中国造，比如航空复合材料铺丝机等，假如国内率先研制成功，那就是绝对的突破。

    专家认为，全球化的布局更考验企业对国内外工业水平，技术保护环境，人才供给等多方面情况的分析判断，而这也是政府层面需要给予企业以指导和帮助的。