美联储可能温和加息中国应未雨绸缪

    ■中国人民大学 重阳 金融研究院研究员 卞永祖

    美联储主席珍妮特·耶伦在3月3日的讲话中表示，如果就业和通胀继续符合决策者的预期，那么在美联储即将召开的会议上加息就“可能是合适的”。她的这一表态，迅速引发了美国将在3月份加息的猜测。

    除了耶伦，越来越多的美联储官员也正在不约而同地释放加息信号。美联储副主席费舍尔在2017年美国货币政策论坛上曾经表示，鉴于近期的市场表现和良好经济数据，美联储也在努力推动有关3月加息的预期。素有美联储“三号人物”称号的鸽派纽约联储主席威廉·杜德利在接受CNN采访时甚至认为，收紧货币政策变得更加紧迫。此外，达拉斯联储主席卡普兰、旧金山联储主席约翰·威廉姆斯均表达了支持加息的立场。

    另外，数据显示，美国经济已有复苏迹象，具备了加息所需满足的条件。耶伦强调的两个指标都在向好中。最新发布的数据显示，美国的失业率正逐步走低。1月份失业率为4.8%，新增非农就业人口22.7万，2月份的季调非农就业数据将于3月10日出炉。根据美国经济情况，我们预计，2月份其非农就业岗位将增加20万左右，失业率将进一步下降为4.7%。

    耶伦强调的另外一个指标是通货膨胀率。根据美国核心个人消费者物价指数，1月最新数据为2.3%，较上月数据上涨了0.1个百分点。为了控制通胀率，美联储经常会采用“走在通胀率前面”的政策，即在通胀率达到目标以前实行紧缩的货币政策，从而抑制住其上涨的苗头。

    除了这两个指标，其他经济指标也暗示着美国经济的上行趋势。根据美国商务部数据显示，2016年第四季度经通胀和季度调整后的GDP增速为1.9%，2016全年，GDP增速为1.6%，同时，近6个月PMI指数均预示着经济的复苏，其中，制造业PMI指数呈明显上行趋势，在今年1月和2月分别达到56和57.7，创近年来新高；非制造业PMI指数在近6个月波动在56.5附近。所有这些都在显示，美联储加息的理由正越来越充分。

    虽然大多数人认为美联储很可能在3月份再次加息，但是加息也可能带来意想不到的后果。

    很明显，美国目前的经济增长主要来源于房地产、金融等部门，新增就业人口主要集中在金融活动、商业服务、医疗教育、娱乐等行业，这也印证了美国经济目前的增长主要是由于金融、房地产等行业的扩张。2008年金融危机影响还在，所以难免让人担忧，会不会像上次金融危机一样，随着美联储加息，最终会将越来越明显的金融泡沫挤破？

    另外一个不得不关注的问题是，美国加息会进一步促使美元回流美国，这很可能会引起其他国家，尤其是发展中国家的资金外流。资金外流曾经给很多国家经济造成沉重打击，比如，2014年9月到12月，由于资金外流严重，俄罗斯卢布对美元汇率在短短3个月内就从38:1左右历史性地跌破60关口，对俄罗斯经济造成沉重打击。巴西、委内瑞拉等国家都没有幸免。此时加息如果带来世界资本市场的波动，美联储也会三思而行。

    由此可以看出，即使美联储真的加息，也很可能是比较温和的，对中国的影响不会很大。最新的数据也显示，我国2月份外汇储备结束了7个月的连续下降，重新回到3万亿美元。但是，我们也必须认识到，我国的金融体系还不成熟，监管也不完善，突发事件容易引发我国金融系统的不稳定，因此，我们要未雨绸缪，对于国际资本市场的可能波动宜提前做好准备。

    首先，要针对金融的薄弱环节做好预案。今年两会期间，李克强总理在政府工作报告中就明确提出，“对不良资产、债权违约、影子银行、互联网金融等累积的风险要高度警惕”，并要有序化解处置突出风险点。比如，政府监管部门要密切关注国际金融市场的变化，对于有可能引起资本市场、房价、人民币汇率较大波动的情况，要及时采取措施，避免风险扩散，为经济发展营造一个稳定的环境。

    另外，金融监管改革要及时推进，加强一行三会的协调机制，实现监管的全覆盖。对放松金融监管的意见与声音，我们要从本身实际情况出发，避免国内金融改革的步伐过快，超过中国经济可以承受的范围。