看中国化工与先正达如何修成正果

随着瑞士先正达与中国化工在5月5日共同宣布先正达股东已接受中国化工的收购要约，此举意味着这一斥资430亿美元的中企目前最大规模的收购案已不存在任何障碍。这再次印证了全球并购界流行的一句话：“成为行业巨头的最快捷径就是并购行业巨头。”

自2015年以来，全球农化市场持续低迷，但从该行业的并购形势来看，却并未呈现出大量的大鱼吃小鱼的情形，而是形成了强强联手的态势。世界农化行业巨头巴斯夫、先正达、拜耳、陶氏、杜邦、孟山都等都曾传出并购或者被并购的传闻，国际农化市场进入洗牌期。因此，这起并购案引起了市场和监管者以及媒体的重点关注。从中国化工与孟山都的竞争，到各国监管机构的批准和股东的同意，这起并购案已经过七轮延长要约，终于迎来落幕，殊为不易。

媒体最早披露出中国化工洽购先正达的时间是2015年11月，中国化工对其估值约420亿美元。先正达以存在监管风险为由拒绝了中国化工的收购提议。而早在2015年5月，当时全球最大的种子及农化公司孟山都就对先正达发出总价为450亿美元的收购要约。但先正达一直以存在反垄断监管风险为由拒绝此项要约。此后，虽然孟山都作出了促使先正达剥离种子业务和部分重叠农化业务等努力，并一度将收购价格提高到470亿美元，但经过数度谈判后，孟山都最终还是放弃了收购先正达。在此情况下，中国化工坚持不懈，并将收购报价提高到约430亿美元，并在2016年1月，使先正达董事会投票通过支持与中国化工进一步谈判。但该公司一股东团体以 “将先正达卖给中国的国有企业，有可能使公司丧失独立性”为由反对并购。经过多轮博弈，中国化工与先正达 终于在2016年2月达成协议。

众多观察人士分析中国化工之所以能够击败孟山都，成功与先正达牵手的原因，归结于以下四点：第一，中国化工430亿美元的收购价格极具竞争力；第二，先正达不愿意让竞争对手孟山都一家独大、垄断全球农药市场，而中国化工则可为先正达在与孟山都的竞争中提供强有力的后援；第三，先正达十分看好占据全球三分之一农药市场的中国；第四，中国化工保证在收购后，保留先正达现有的管理团队，还会学习先正达先进的技术和管理体系，使两家公司的协同效应发挥到极致。先正达首席执行官John Ramsay曾表示：“这笔交易将帮助我们维持并扩展市场地位，同时大幅度提高我们种子业务的潜力。交易将最有效地确保我们继续为种植者提供不同选项，以及正在进行的不同科技和作物平台的研发投资。”

在相关国家的监管审批方面，并购专家、香港某上市集团副总裁、总法律顾问张伟华在接受《中国贸易报》记者采访时指出，该案在安全审查方面并没有什么阻碍，在反垄断审查方面，中国化工做了一些资产剥离的计划来满足监管的要求。“中国化工按照符合国际交易惯例的方式跟监管机构进行了有效的沟通，同时还提供了让监管机构能够接受的方案和监管机构能够接受的资产剥离的购买方。这种做法值得中国企业学习。”

据张伟华透露，美国联邦贸易委员会要求中国化工将其旗下ADAMA美国的三类植保业务卖给加利福尼亚州的美国农化公司AMVAC，以减轻该交易给美国农药市场带来的竞争损害。而欧盟认为，中国化工旗下的ADAMA和先正达在欧洲市场合并会给相应市场带来损害，因此中国化工承诺：将旗下ADAMA的一些农药业务进行剥离；将先正达旗下的一些农药业务剥离；剥离 ADAMA正在进行研发的29项农药和ADAMA谷物植物生长调节剂的重要业务；一并剥离上述剥离业务相关的无形资产。

“ 中国化工董事长任建新的决断力还是挺强的。在中国化工送出资产剥离大礼包之后，美国与欧盟批准了这笔交易。由此看来，不断在全球并购的中国企业所面临的反垄断监管风险已经越来越大了。”张伟华说。

经过拜耳与孟山都、杜邦与陶氏益农的合并之后，中国化工与先正达的合并，将使全球农药行业形成拜耳与孟山都、中国化工与先正达、杜邦与陶氏益农、巴斯夫的四强竞争格局。更为重要的是，这笔交易的交割将使中国获得世界领先的农化及种子技术，提升中国粮食安全的保障力。因此，有媒体曾这样评论这起并购：“这是一宗不仅符合公司利益，更符合国家利益的并购。”