对外并购聚焦电子、采矿和金融领域

申银宏源证券研究所《“一带一路”跨境并购路线图》显示，中国企业走出去步伐日益加快，且近两年呈现直线增长态势。Dealogic 数据显示，1995年至2016 年间，中国企业共完成境外并购4096 起，交易规模达6581.32 亿美元，近十年间并购规模的年均复合增长率高达42%。

2016年，在信达资产收购南洋商业银行、腾讯收购英格拉姆科技公司等大型并购案例的带动下，全年并购案例数与交易规模均创新高，中国企业共完成境外并购666 起，累计交易规模达1410.39 亿美元，较2015 年全年增长77.57%。

“一带一路”倡议提出后，中国企业对“一带一路”沿线国家的并购交易日益活跃，2014-2016 年3 年间共发生并购案件230 起，并购规模370 亿美元，并购规模超过2007-2013 年之和；尤其2015 和2016 年，中国对“一带一路”沿线国家的并购呈现爆发式增长。

Dealogic 数据显示，从并购案件数来看，近年来由上市公司发起的海外并购占比超过50%，2016 年上市公司合计发起境外并购383起，占比为7.5%；2016 年上市公司海外并购规模达801.4 亿美元，占比为56.8%。

金融行业企业是中国企业“走出去”的最大“买主”，计算机/电子行业企业是中国企业走出去的第二大“买主”。

把时间维度拉长来看，计算机/电子、采矿、金融是近十年中国企业境外并购最热门的领域。

近十年来企业在跨境并购的选择上，买资源的占比明显弱化，买技术和买市场的占比稳步提升，这在很大程度上与我国近年来的产业变迁历程是相一致的。

除此之外，医疗行业并购交易在2015 年进入爆发期。数据显示，2015 年中国企业在医疗领域的境外并购突破50起，数量增速超200%；2016 年，医疗领域境外并购达66 起，并购金额超过60 亿美元，规模增速超150%。除行业内部整合外（横向并购占比为59.2%），医疗领域还吸引来自金融、化学、食品饮料等行业资金，美国、香港、澳大利亚是热门目的地。

香港、美国、澳大利亚是过去十年中国企业“走出去”的首选地。“去哪里买”是继“买什么”之后的又一关键要素，从近几年中国企业跨境并购目的地的变化来看，美国、法国、日本的吸引力在增强，并购目的地的变迁反映的是并购热点的转移。

伴随着美国医疗、计算机/电子领域并购的爆发式增长，2015-2016 年，美国取代香港成为中国企业境外并购的第一目的地；在欧债危机后，以法国和德国为代表的部分欧洲资产的价格已经接近历史底部，而欧洲这些行业与中国的产业又存在互补特征，如法国餐饮住宿、计算机/电子，德国的机械、汽车/卡车等，近年来这方面的并购案例数和并购金额都显著增加；日本在尖端制造以及生物医疗等方面的领先技术也使其成为近年来中国企业跨境并购的热点，中企在日本的计算机/电子、医疗领域的并购数量和金额都显著增加。

通过观察中国企业境外并购的项目情况，我们能够大致了解各个行业的优质资产分布地。采矿、农业、油气等行业最看重当地的自然资源，典型的案例如中海油收购加拿大尼克森公司、中石化收购瑞士阿达克斯石油公司等；航天航空、化学、汽车/卡车等行业最看重知识产权与专利技术，典型的案例如中航工业收购德国海利达、中国化工集团收购意大利倍耐力等；餐饮住宿、零售、消费品等行业最看重品牌及市场，典型的案例如青岛海尔收购美国通用电气公司（家电业务）、南京新街口百货收购英国高地集团等。

（作者蒋健蓉、龚芳，陆媛媛提供研究支持）