“日元贬值=提振日本经济”公式将难成立

《日本经济新闻》12月4日报道称，日元兑美元贬值一直被认为会提高日本出口企业的收益，带来股价走高，促进日本经济发展。然而，日本逐渐偏离“贸易立国”的状态，日元贬值的好处正在消失。由于美国经济推动，美元汇率创出33年来的新高，日元维持着历史较低水准，但“日元贬值=提振日本经济”这一简单公式不再成立。

日本第一生命经济研究所的永浜利广估算认为，由于2013年度以后的日元贬值，日本企业5年里（2013—2017年度）的经常利润合计被推高52万亿日元。这一巨额收益相当于日本国内生产总值（GDP）的一成。日元一旦贬值，日本的出口竞争力就将增强。如果是品质相似的竞争产品，那么与其他国家相比，日本将在价格上占据优势。

日本制造业一直在享受日元贬值的红利。最近5年，日元贬值却影响企业收益。日本经济产业研究所的理事长中岛厚志表示，“日本已经从贸易立国变为对外投资立国。”

本田公司将全球划分为北美、欧洲和中国等6个区域，正在推进本土化生产。日企面向全世界开展业务，配合当地需求，盈利模式正在从出口赚钱转变为在当地赚钱。

观察国际收支可以发现，这种变化非常明显。截至2007年，日本贸易顺差超过10万亿日元，但到了2011年，直接投资收益超过贸易收支。日元贬值使海外子公司的收益按日元计算出现激增，直接投资收益已成为经常项目盈余的新动力。

是通过出口赚钱，还是在当地赚钱，对日本经济来说有很大差异。如果是出口型，在日元贬值带来收益时，企业将在日本推进加薪和设备投资，容易增加国内需求。但如果是当地型，设备投资将流向海外，员工也多在当地招聘，即使通过日元贬值在海外赚到更多的钱，成果也难以回到日本国内。

过去20年间，日元的有效汇率处在几乎最低的水平，但与收益相比，日本国内的设备投资欠缺强劲势头。另外，海外的并购和设备投资增加，截至2017年底，海外直接投资余额达到174万亿日元，在10年里增加近3倍。

日企的利润快速复苏导致股东和经营者受益，然而日本国内的工资却增长乏力。日元贬值带来的利润增长越来越难以惠及日本经济整体。日元贬值导致进口产品的价格上涨，成为挤压家庭收支的因素。在以出口为起点、日本经济越来越难以受益的现在，日元贬值对于日本中低收入者来说，消极的一面或将体现得更加明显。此前认为日元贬值有利于日本，现在却不能简单地下定论。