谨慎评估复苏幅度政策支持需持续

本报讯（记者 林畅）恒生中国近日发布2023年4月《中国宏观月刊》，认为从城市数据和高频数据来看，消费有回暖迹象，但持续复苏仍需政策支持。

在恒生中国看来，由于去年第四季度的经济基数很低，今年开年的优势明显，每个月的整体经济表现都在好转，但是尚未恢复至疫情前趋势。尽管基本面全面改善，但需谨慎评估复苏幅度。经济景气程度取决于政策。对当前形势的认识是判断政策选择的基础。目前，市场预期向好，但受到国内外风险因素影响，观望情绪普遍，信心尚未修复。宏观政策偏谨慎，尤其是在经历美国硅谷银行危机后，防风险的重要性提高了。随着全球经济减速，出口下行已经不可避免。增长的关键取决于房地产和消费。观察城市数据和高频数据，二者均有回暖迹象，但持续复苏仍需政策支持。

春节以来，商超、餐饮、旅游、交通运输等相关消费迅速恢复。居民商旅出行的意愿明显增强，然而消费水平距疫情前仍有较大距离。对消费景气程度最具指示意义的是汽车消费。作为大件耐用品，汽车消费在经济周期中扮演重要角色。根据乘用车市场信息联席会数据，一季度，乘用车累计销量同比下降13%（降低64万辆）。其中，传统燃油车下降23%（降低89万辆），新能源车增长23%（增长25万辆）。新能源车销售在过去三年一直保持高速增长，2020年至2022年的年均增速高达36%。但新能源车在2022年末占全部乘用车的比例只有28%，还不足以支撑汽车市场。2022年底受补贴政策推动，不少消费者提前购买了新能源车。今年新能源车销售增速预计仍将超过两位数，但增幅将不及去年。

恒生中国认为，传统车企今年将面临较大考验。由于传统燃油车销量下降快，而先期固定投资成本高，导致车企利润以更大幅度下跌。不少企业想通过降价促销的方式提高销量，但面临房地产和收入下行的双重压力，汽车下行周期很难逆转。降价宣传本身也加重了消费者的观望情绪。正常年份中，汽车销售约占社会商品零售总额的10%。假如目前的下降趋势持续，预计将会拖慢全年消费增长约2个百分点。

关于消费市场，恒生中国方面提到，高频数据传达了一些积极信号。一季度，国内航班数量比去年同期增加了20%，国际航班涨了三倍。地铁客运量已经超过了疫情前同期水平，累计至4月7日的电影票房恢复至2019年水平的85%。中国消费者信心指数已经连续三个月上升。